悦安新材动态点评：微纳金属粉体隐形冠军，新能源、折叠屏等下游应用多点开花|折叠屏_新浪财经

【事项】

　　根据公司近期投资者关系活动记录表披露，公司各项业务均稳健推进，海外客户订单较为饱满。公司的两大下游出现新兴的需求：一是3C精密件新增了折叠屏铰链需要的高强材料；二是汽车电子在需求增速的背景下，拉动了对电子元器件的需求。除此之外，公司重点开拓的新兴市场电力软磁粉体方面，Q2也在逐步小批量量产，争取在下半年上量。

　　【评论】

　　公司深耕微纳金属粉体新材料领域。公司主营产品包括羰基铁粉、雾化合金粉、软磁粉、MIM喂料等产品，其中软磁粉及MIM喂料是以羰基铁粉、雾化合金粉为原料进行深加工的产品。下游汽车电子、消费电子、新能源等新兴领域保持旺盛需求，对高附加值材料需求亦保持快速增长。

　　软磁粉体材料广泛应用于电子元器件，新能源赛道助力腾飞。以羰基铁粉、雾化合金粉为基础制备的软磁粉体材料，制成的一体成型电感相对组装式电感优势明显，已在消费电子、笔记本电脑、服务器、汽车电子等产品领域已得到广泛的应用，并处于持续高增速的时期。随着风、光、储、桩等新能源发电、存电、用电场景的常态化，变流、变压等涉及电磁转换的电力应用已呈现对粉末材料大量需求。未来随着第三代半导体的普及，工作场景逐渐向高频化发展，10微米及以下的超细粉末在高频的功耗领域相对目前主流的30-50微米级粗粉功耗优势明显，有望获得更高的市场增速。

　　折叠屏手机等领域迎来高速增长期，MIM零件需求快速提升。MIM零件由于其强度、重量、精密度等方面的优势，广泛应用于手机零部件、可穿戴产品零部件、汽车零部件、医疗器械等领域。其中，折叠屏手机作为智能手机发展的新形态，即将迎来高速增长期。根据Canalys数据，折叠屏手机的出货量在2021年达到890万部，同比增长148%。集微咨询预计2022年折叠屏手机出货量超过1800万部。由于MIM零件轻量化优势，折叠屏铰链零部件中MIM零件占比有望提升，公司通过将超细金属粉末，添加粘结剂等高分子材料混炼制成喂料，应用于MIM零件的制造，将直接受益于下游需求的快速提升。

　　行业竞争壁垒明显，公司技术优势打破海外垄断，在高端材料领域实现国产化。羰基铁粉是目前工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉，具有极高的技术壁垒。全球范围内，化工巨头德国巴斯夫把控较高市场份额，2015年之前，巴斯夫在国内羰基铁市占率超过80%。公司深耕金属粉体，在国内处于领先地位，技术水平上达到国际标准，打破海外技术垄断，在羰基铁粉等微纳超细金属粉体上已实现多项性能技术指标优于海外竞品，实现国产化替代，2019年公司在国内羰基铁市占率超过30%，在国内高端羰基铁基软磁粉末市占率超过50%。

　　【投资建议】

　　公司多年深耕微纳金属粉体新材料领域，在羰基铁粉等微纳超细金属粉体上已实现多项指标超越海外龙头厂商，国产市占率快速提升。公司羰基铁粉、雾化合金粉等产品除直接供应下游客户之外，亦具有深加工能力进一步制成软磁粉、MIM喂料等，基于公司在材料领域技术研发及产能优势，为客户提供多元化服务，主要用于制造电子元器件、精密零部件等，广泛应用于下游消费电子、汽车电子、新能源等领域，将受益于下游需求的蓬勃发展。预计公司2022-2024年营收分别为5.29、7.26、9.31亿元，归母净利润分别为1.29、1.76、2.29亿元，EPS分别为1.51、2.06、2.68元/股，对应当前PE分别为29、21、16倍，给予“增持”评级。

　　【风险提示】

　　下游需求低于预期

　　新产品、新客户拓展进度不及预期

　　市场竞争加剧

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