博实股份：业绩符合预期，可转债计划助力向智能工厂迈进|博实股份_新浪财经

观点聚焦

　　投资建议

　　公司公布21年业绩：收入21.1亿元，同比增长15.6%；归母净利润4.9亿元，对应每股盈利0.48元，同比增长21.0%；扣非净利润4.6亿元，同比增长22.2%，符合我们预期。

　　疫情影响部分业务确认，潜力业务增速亮眼。1）分行业来看：智能制造装备/工业服务/环保类营收分别同比28.7%/8.1%/-15.8%至12.7/6.2/2.3亿元；工业服务中运维售后类营收首次突破5亿元，同比+23%，产品服务一体化战略顺利推进。2）智能制造装备分产品来看：固体物料后处理智能装备营收同比增长62%，占营收51%，毛利率基本稳定；橡胶后处理智能装备营收同比翻倍以上，占营收4%，毛利率同比增长近7ppt；机器人及成套系统、智能物流等营收下滑主要因疫情干扰收入确认，真实需求旺盛。

　　ROE创近十年最高水平，经营现金流大幅好转。2021年公司销售/管理/财务费用率分别-0.3/-0.2/-0.3pct至4%/5%/-0.04%，全年加权平均ROE增加1pct至18%，创近十年最高水平。公司21年底预付款项1.23亿元，同比+151%，业绩兑现可期。经营活动现金流净额同比+172%，疫情影响基本消退，现金回款情况好转。本年度分红比例高达20%，股东共享回报。

　　石化行业数字化转型在即。工信部近期印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，指出到25年石化化工等领域国内建立约30个智能制造示范工厂，公司下游石化化工占比超50%，近期与君正化工、裕龙石化、宁波金发等已签订合同额超4亿元，绑定行业持续受益。

　　可转债计划助力智能工厂整体解决方案转型落地。1）公司公布可转债计划（转股期限为6个月到6年），拟募集不超过4.5亿元用于机器人、智能工厂等项目，完善智能装备产品线布局，以点带线发展战略进一步深化；2）公司将电石行业经验成功转向硅铁硅锰行业，我们认为该业务22年有望加速放量，此外钢铁、新能源、食品等行业延申进一步增加业绩弹性。

　　我们与市场的最大不同？市场认为公司聚焦石化行业空间有限，我们认为公司由点带线发展，覆盖产品到服务，行业整体解决方案助力空间打开。

　　潜在催化剂：石化等下游数字化投入超预期，新产品需求超预期。

　　盈利预测与估值

　　考虑到公司潜力业务增长较快，我们上调22年EPS6.9%至0.59元，并首次引入23年EPS0.72元，当前股价对应22/23年P/E分别18/15X。我们维持目标价14.5元不变，对应22/23年25/20XP/E，据当前股价有39%上涨空间，上调为“跑赢行业”评级。

　　风险

　　项目交付进度不及预期；新产品开拓不及预期；竞争加剧导致毛利率下滑。

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