中铁工业点评报告：一季度新签订单创历史新高，结构改善核心业务大幅增长_新浪财经

事件

　　4月14日，公司发布2022年第一季度主要经营数据暨重大合同签约/中标公告。

　　投资要点

　　一季度新签合同额超122亿元创历史新高，隧道施工板块新订单同比增长71%

　　2022年第一季度公司新签合同额达122.3亿元，同比增长7%，约占公司2021年营收的4.8%。首次突破120亿大关，再创历史新高。

　　分业务类型看：专用工程机械装备业务新签合同额为38.6亿元，同比大幅增长78%。受益于下游基建项目的加速落地以及抽水蓄能等新应用领域的拓展，公司隧道施工装备业务新签合同额达33.3亿元，同比增长71%；其中包括金额为7389万元的《抽水蓄能电站TBM买卖合同》和金额为6960万元的《盾构买卖合同》，公司在盾构机/TMB领域的国内市占率进一步提升。

　　工程施工机械业务得益于下游需求的提升和应用场景的拓展，2022年Q1新签合同额达5.2亿元，同比增长132%。其中包含金额为2,930万元的《1000吨过隧运架设备买卖合同》以及金额为2,898万元的《1700吨架梁起重机设计制造承揽合同》。

　　交通运输板块新订单同比下降10%，受疫情影响一季度国内仍为主要市场

　　交通运输装备业务新签合同额达80.0亿元，同比下降10%。其中道岔业务受国内铁路建设投资规模不及预期等因素影响，2022年Q1新签订单金额为13.4亿元，同比下降15%。

　　钢结构业务新签合同额为66.6亿元，同比下降9%，其中包含金额为8.2亿元的《铁路工程项目钢梁、钢塔加工制造项目合同》和1.9亿元的《公路大桥项目钢箱梁制造供货合同》。

　　分地区看：2022年第一季度公司国内新签合同额达117.0亿元，同比增长12%；海外市场受疫情影响，新签合同额为5.3亿元，同比大幅下降48%。

　　地铁建设设备需求稳定增长，抽水储能等新应用领域带来盾构机/TBM增量需求

　　盾构机下游工程以地铁工程为主，占比达70%-80%。“十四五”期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里，预计未来三年轨交建设带来盾构机需求复合增速约10%。

　　预计十四五期间抽水蓄能装机规模复合增长率达23%，未来十五年抽水蓄能TBM需求累计可达450亿元。随着隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道（川藏铁路）、市政管廊（城市地下停车场）、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域不断拓展，TBM需求增长前景广阔。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2022-2024年营收分别为313/365/428亿元，同比增长15%/16%/17%；归母净利润分别为21.0/24.7/29.2亿元，同比增长13%/18%/18%，对应PE为8/7/6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）地铁等基建投资增速放缓；2）储能技术迭代、抽水储能发展低于预期