1Q业绩符合预告，2Q运输景气上行

原标题：1Q业绩符合预告，2Q运输景气上行 来源：华泰证券

核心观点：1Q业绩符合预告，2Q运输景气度有望环比提升粤高速A发布2021年一季报（4/26），按重述后口径实现收入12.6亿元（同比+255%）、归母净利3.99亿元（同比扭亏），业绩符合预告（4/14）。1Q21净利扭亏的原因是：1）公司收购广惠高速股权增厚盈利；2）2020年同期受到公路免费政策拖累导致亏损。展望2Q-4Q，佛开南段有望延长收费期，折旧费用有望下调；受益于制造业回升，运输有望保持高景气度。我们预计公司2021/22/23年EPS为0.79/0.73/0.80元，股息率为7.8%/7.2%/7.9%（假设分红率维持70%），目标价9.20元，维持“买入”评级。1Q21分析：“就地过年”抑制一季度居民出行意愿相较于1Q19，公司1Q21归母净利提升13%，主要因为广惠高速并表增厚盈利，但道路车流量仍受到“就地过年”倡议的负面影响。据交通部，春运40天（1/28-3/8），全国高速公路客车流量较2019年农历同期降低3.6%，货车流量提升27.9%。公司路产主要位于粤港澳湾区，为城市群的骨干网络，客车收入比例较高。“就地过年”政策降低居民出行意愿，对公司一季度客车流量产生负面影响。公司1Q21净利较1Q20扭亏，主要因为1Q21收费天数较1Q20多52天，1Q20受到公路免费政策的负面影响。 2Q-4Q展望：运输有望保持高景气度，佛开南段折旧费用有望下调据一季报披露的预测，公司预计2021年上半年实现归母净利7.2-10.5亿元，即预测中枢为8.9亿元，较2020年同期扭亏，较2019年同期增长约20%；据此测算，公司预计2Q21净利中枢为4.9亿元，较2019年同期增长约27%。展望2Q-4Q，货运有望受益于制造业回升，客运有望受益于出行需求释放。与佛开南段相接的开阳高速改扩建于2020年底建成通车，主线通行能力提高，对车辆通行广佛-佛开高速产生诱增效应。佛开高速南段自2019年底改扩建后提价33%，也将兑现盈利利好。佛开南段正在申请延长收费期，路产折旧费用亦有望下调。高股息率具有吸引力，维持“买入”评级基于对车流量的乐观展望，我们上调2021/22/23年归母净利至16.5/15.2/16.8亿元（前值为16.4/15.1/16.8亿元）。我们上调目标价至9.20元（前值8.57元），取DCF（9.03元）测算和PE（9.37元）测算的均值。PE测算是基于11.9x 2021PE，参考行业估值中枢9.5x 2021PE（Wind一致预期），因公司分红率高于行业而给予25%溢价率（维持不变）；DCF测算是基于WACC =7.19%。维持“买入”评级。风险提示：疫情抑制出行意愿，珠三角经济增速放缓，路网分流高于预期。

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