行业深度：巨头鏖战，社区团购或重构电商流量格局

社区团购以团长为关键节点，通过预售+集采+自提+交易链路线上化打造了一种高效的生鲜及日用品商品流通渠道。预售从一定程度上解决了供需在时间上的不匹配，成为提高行业周转效率的基础条件；集采能够发挥规模优势，一定程度上弥补已有电商模式的短板；自提模式有助于优化最后一公里配送成本；交易链路线上化有助于进一步打破商品流通的信息孤岛。团长负责拉新、促活、自提点和售后，是社区团购业态存在的重要基础，在未来相当一段时间里较难以替代。

社区团购业态能够较好地适配下沉市场。国内生鲜销售以农贸市场和商超为主，合计占比超90%，农贸市场的流通环节较长，商超的地理辐射范围存在一定的限制，线上化是大势所趋，但各种传统的生鲜电商供给方式不太适配下沉乡村市场，其中B2C、前置仓、店仓一体等模式时效性较强，但履约成本相对较高，综合电商平台履约成本相对可控，但时效性相对较弱。

社区团购覆盖的品类和人群决定其业态具有较高的潜在价值。社区团购或成为下沉市场生鲜品类第一次大规模线上化的机会，首先，生鲜食品市场本身规模足够大，但更重要的是相关品类具备高频刚需的属性，一旦形成规模极有可能重塑电商流量格局；其次，社区团购覆盖广泛下沉市场人群，不同于一线城市33%的生鲜线上化率，二线及以下城市仅1%左右，社区团购业态针对的是一个增量蓝海市场。

社区团购平台未来的盈利状况与市场竞争状态密切相关。从行业供给革命的角度出发，目前行业从业者普遍接受社区团购是一种优秀的商业模式，但也因为此而导致社区团购市场当前的竞争较为激烈，以定价为例，预售+向上游集采+降低货损带来的低成本在激烈的竞争中可能无法直接转化为较高的毛利，因为定价可能会更多参考其他社区团购平台而非大众渠道。

风险提示：下沉进度不及预期，单量增长不及预期，行业监管政策。

（原证券研究报告发布于2021-4-6；赵伟博证书编号：S0550520080001）