国信证券--骆驼股份：Q1表现靓丽，三大市场齐头并进，产品结构持续升级

原标题：国信证券--骆驼股份：Q1表现靓丽，三大市场齐头并进，产品结构持续升级 来源：金融界

Q4利润增长加速利润增长加速，三大市场齐头并进，三大市场齐头并进2020年，公司实现营业收入96亿元，同比+7%；归母净利润7亿元，同比+22%；扣非6亿元，同比+30%。公司全年铅酸蓄电池销量2810万KVAH，同比+14%。拆分单Q4公司实现营业收入28.51亿元，同比+20%；归母净利润2.76亿元，同比+58%；扣非1.95亿元，同比+51%，我们测算单Q4铅酸蓄电池销量828.5万KVAH，同比+22%。

业绩符合预期，业绩符合预期，Q4增长加速，增长加速，主要受益于：：1))全产业链布局；；2)前)前装装/后装/海外海外三大市场销量分别同比增长增长16%/8%/111%，三大市场齐，三大市场齐头并进；头并进；3)科技创新，产品结构升级；4)组织变革与管理优化。

2021Q1销量创新高，利润持续高速销量创新高，利润持续高速增长增长公司发布21Q1业绩预增公告：预计2021Q1实现归母净利润2.6-2.9亿元(去年同期0.65亿)，同比增长295%-341%，较2019年同期增长61%-80%；预计2021Q1扣非净利润为2.4-2.6亿元，同比增长387%-436%，较2019年同期增长106%-127%。Q1利润大幅增长，利润大幅增长，主要原因是：主要原因是：1))国内外市场发力，铅酸电池单季销量及营收持续创新高；；2))再生铅业务盈利能力提升；；3)持续优化产品结构)持续优化产品结构和成本管控。

铅酸蓄电池龙头企业，产品持续升级，单车价值量有望翻倍，单车价值量有望翻倍骆驼股份是起动电池龙头企业(2020年中报OEM市占率48%、AM市占率25%)，布局铅酸电池循环产业链(生产-销售-回收-再制造)和新能源电池循环产业链，发力于前装、后装、海外三大市场。同时，公司产品由传统起动电池向启停电池升级、驻车空调电池升级，容量增大，性能提高。启停电池在前装市场的渗透率经测算大约为启停电池在前装市场的渗透率经测算大约为60%，2020年年骆驼的启停电池销量维持较高增速，我们预计市场份额约35%，相较于传统起动电池，单车价值量有望翻倍。

风险提示:宏观经济和市场波动；原材料价格波动；境外经营等。

低估值细分市场龙头，维持买入评级评级维持盈利预测及一年期目标估值，预计20-22年EPS为0.65/0.81/0.99元，当前股价对应PE分别16.5/13.2/10.8倍，维持“买入”评级。

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