原标题：阳谷华泰（300121）—Q1同比增长17.5倍-19.5倍，业绩反转重回成长轨道 来源：招商证券
报告名称：阳谷华泰（300121）—Q1同比增长17.5倍-19.5倍，业绩反转重回成长轨道
研究员：周铮,段一帆,曹承安
报告类型：公司研究*点评报告
报告日期：20210317
行业/子行业：化学原料
公司名称及代码：阳谷华泰(300121)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
疫情影响导致2020年业绩下降。去年业绩同比下降32%的主要原因是疫情影响导致需求大幅下降，公司主要产品价格均出现大幅下跌，部分产品价格跌到历史最低。其次去年2万吨连续法不溶性硫磺投产，产能爬坡过程中费用较多。另外去年一季度集中计提了1924万元的取消股权激励费用。
需求复苏，一季度业绩大幅增长。公司预告2021年一季度实现归母净利润9000万元-1亿元，同比提高17.5-19.5倍，环比去年四季度大约提高100%。主要原因是随着疫情的缓解、需求快速回暖，公司产销量同比大幅提高。去年新增的2万吨连续法不溶性硫磺满产满销，订单供不应求，而且毛利率较高。同时公司其他产品价格出现回升导致收入和利润出现恢复性增长。
主要产品盈利能力预计保持稳定。公司防焦剂产品约占全球65%的份额，与第二名合计寡头垄断超过90%的市场份额，目前产品供应紧张，预计未来价格保持稳定或者稳中有升。周期性较强的促进剂产品虽然价格有所恢复，但毛利率仍处于较低水平，因此价差大幅下降的概率不大。不溶性硫磺随着今年新增4万吨产能的投产，规模效应进一步提高。
未来新增产能陆续投产，公司成长性良好。今年7月预计4万吨连续法不溶性硫磺投产，连续法生产工艺先进，产品价格高，盈利能力强，污染少，公司是目前国内唯一掌握该工艺的公司。国外下游轮胎企业基本都是采用连续法工艺硫磺，主要是伊斯曼垄断，多数下游公司都是伊斯曼独供，轮胎企业为了保证自身原料供应的稳定性，迫切需求增加供应商，公司未来产能扩张后产能消化问题不大，去年全球不溶性硫磺需求约30万吨。因为连续法工艺硫磺供不应求，不排除公司未来继续扩大产能的可能性。同时公司在轮胎助剂行业规划了大量产品，如HMMM，硅烷偶联剂，树脂等，今年下半年开始在未来几年内将陆续投产，随着公司产品的不断丰富，有利于打包销售给下游轮胎企业，公司目前多种产品在通过国内外知名轮胎大企业的认证。未来公司定位为轮胎助剂的全产业链平台，有望成为世界范围内的助剂龙头。未来随着高性能轮胎的推广普及，高性能助剂的需求将得到稳定快速增长。
维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020-2022年实现收入19.37亿元、26.28亿元和30.18亿元，实现归母净利润1.25亿元、4.00亿元和5.14亿元，EPS分别为0.33元、1.07元和1.37元，PE分别为42.4倍、13.3倍和10.3倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：产品价格大幅波动的风险，需求不达预期的风险，产能建设较慢的风险。
【摘要结束】
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