银行股的春天有多远|银行股_新浪财经

原标题：银行股的春天有多远来源：新金融观察报

今年以来，银行板块的涨势喜人，不时有个股涨停，权重个股也偶有表现，不少券商研报将银行评级由“中性”上调为“买入”，银行股的春天真的来了吗？

困惑

长期以来，银行股总是被投资者有选择地忽视掉。

前些年，新金融记者参加某券商的策略报告会，有投资者提出“银行股是否能继续持有”的问题时，竟然引发会场的一片哄笑，这可能是普通投资者对待银行股态度的真实写照。也有很多投资者提出灵魂一问，“银行明明很赚钱，但银行股为什么不涨？”

想要准确回答这个问题其实并不容易，但行业属性、发展前景和资产质量，可能是影响投资者对银行股投资热情的重要因素。

对国内银行来说，虽然市场化程度一直在提升，但也要接受政策引导。在疫情期间，管理层多次引导金融机构向企业合理让利，通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策，让利规模约为1.5万亿元。

但根据银保监会公布的数据，2019年商业银行累计实现净利润2万亿元，因此不少投资者认为银行短期业绩可能会受到影响。

从国内经济发展阶段看，我们正处于高速度发展向高质量发展的转型期。为支持科技创新，需要社会融资方式由传统的间接融资向直接融资转变。在这一过程中，传统银行靠“吃息差”的模式越来越感到吃力，这也是投资者对银行板块的担忧之一。

最后，就是对银行资产质量的担忧。

客观来说，国内银行业整体的资产质量依旧稳健，上市银行的资产质量又明显优于银行整体。但近年来，部分银行暴露出的问题，比如包商银行正式进入破产程序，无疑对银行股产生了不利影响。

逻辑

对投资者来说，银行股的机会到底在哪里？

过去十年，银行股有三次比较大的机会。

第一次是在2012年至2013年，当时银行整体估值偏低，甚至监管部门领导直接说，“当前蓝筹股显示出比较罕见的投资价值。”同时，受益于地产和基建的刺激政策，银行板块走出一波估值修复行情；第二次是2014年下半年，受益于“一带一路”政策，以及超市场预期的降准、降息，a股市场整体表现活跃，银行板块的估值也随着市场“水涨船高”；第三次就是2018年初，受益于供给侧改革，银行的规模、息差、资产质量都得到一定改善，这也引发了资金对银行的关注。

因此，国信证券在研报中总结，“过去十年的经验，可以发现银行股的行情大体上由两种逻辑驱动，一是经济复苏的逻辑，二是外力作用下的估值修复。”

但对A股投资者来说，十年仅有三次投资机会，显然是太少了。

因此，有不少投资者为了追求较高的投资收益，对银行股投资进行了“加工”，其中比较著名的就是“银行间个股轮动”，俗称“搬砖”。

“搬砖”的理论基础很简单，即国内银行业务雷同，缺少差异性，所以当不同银行估值出现较大差距时，从高估值银行“搬”至低估值银行，或者在内地银行股和香港银行股之间移动，可以提高投资收益。

最简单的“搬砖”方法是两种，一是全仓“搬砖”，二是平衡型“搬砖”。

具体来说，全仓“搬砖”就是重仓2―3只银行股，当持仓银行股相对其他银行股涨幅明显后，卖出持仓银行股，然后换入没上涨的银行股；而平衡型“搬砖”，就是平均持有5―8只银行股，然后根据不同银行股价格涨幅，调整仓位，保持各银行股的仓位占比一定。

也有更高阶一点的“搬砖”方法，比如运用金融工具，做空高估的银行股，同时融资买入低估的银行股，实质上依然是去强留弱，融资择时。

但很多资深投资者却认为，“搬砖”的做法只是小聪明。显而易见，“搬砖”的方法需要买进卖出操作，缴纳手续费和佣金，这也是很多券商推荐这种操作方法的重要原因。更重要的，近两年A股市场呈现出“强者恒强”的格局，而银行间“搬砖”的操作，实质上是去强留弱，与当前的市场风格正好相反，也难以获得令人满意的结果。至于加杠杆“套利”，更是徒增风险。

机遇

不少投资者已经注意到，银行股在2021年的表现颇为亮眼。

一方面，兴业银行、招商银行、平安银行、邮储银行等涨幅较多，股价纷纷创出历史新高；另一方面，南京银行、宁波银行等个股，不时出现涨停，也带动了银行股的人气。

这一轮银行板块的走势，主因还是银行板块的基本面出现了向好趋势。

3月2日，中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在发布会上介绍了国内银行业发展情况，“总体来看，目前我国商业银行体系不断优化，市场竞争充分，四家大型商业银行经营效率已接近国际先进水平，在劳动生产率、成本收入比、盈利能力、科技创新等方面实现赶超。”

对国内银行来说，积极的改变出现在三个方面：一是金融杠杆率明显下降，金融资产盲目扩张得到根本扭转，金融体系内部空转的同业资产占比大幅度下降；二是不良资产认定和处置大步推进，2017年至2020年累计处置不良贷款8.8万亿元，超过之前十二年总和；三是影子银行得到有序拆解，规模较历史峰值压降约20万亿元。

这也就不难理解，为何投资机构今年以来对银行股密集调研。有统计显示，无锡银行、宁波银行、上海银行、苏州银行、紫金银行都迎接了调研机构，其中不乏高毅资产、喜马拉雅资本等重磅机构。

对于那些坚守银行股的投资者而言，你们距离春天也许真的不远了。

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