恒生电子(600570)点评报告：恒迈神州债券发行平台蓝海新尝试！|债券_新浪财经

　　2020“银华基金杯”新浪银行理财师大赛，火热报名中。即日起至9月7日，报名参赛将免费领取管清友、罗元裳、陈凯丰、简七等多位大咖，总价值逾700元的精品课程礼包。【点击领取】

原标题：恒生电子(600570)点评报告：恒迈神州债券发行平台蓝海新尝试！

投资要点：

事件：2020 年8 月债券全球发行平台产品正式发布。据恒生电子股份有限公司微信公众号2020 年8 月31 日新闻：恒生2020 证券峰会上，恒迈神州科技有限公司发布债券全球发行技术平台。

中国债券整体趋于成熟，增量外资投资国内债券应为蓝海。1）2016 年后债券市场趋于成熟稳定。截至2020 年7 月，整体发行债券240 万亿，存量109 万亿。债券发展存在周期波动但总量增长。2）政策持续关注债券市场，呼吁互联互通建设。3）政策推动下外资投资中国债券呈现蓝海，未来三年预计外资保持20%投资增速，高于债券市场发展速度。

“债券通”优势显现，后续海外成功模式ipreo 值得借鉴。1）当前外资投资中国债券三种渠道中债券通审批快，机构自由度高，占据优势。2）债券通2017 年开通，银行间外资机构增速明显。2017 年增长113 家，2018 年增长381 家。3）预计参考海外成功模式将继续提升外资参与度，其中Ipreo 公司产品模式值得借鉴。

携手Ipreo,恒生电子子公司恒迈神州将显著提升外资参与效率。1）恒迈神州发布债券全球发行平台产品，功能基本涵盖债券发行整体周期。2）债券发行原有沟通方式存在信息易泄露，外资难参与，随着债券发行复杂化，簿记困难等问题。3）新平台整合债券发行各流程，实现承销商与投资者实时沟通，自动结算，方便外资参与等优势。

增量预测：预计2025 年国内债券信息化产品渗透率达95%，其中恒迈产品达到60%市占率，可实现年收入5.46 亿元。

盈利预测与评级。维持盈利预测，预测2020-2022 年收入为46.33、55.39、64.36 亿元，预测2020-2022 年净利润为10.96、12.93、14.65 亿元。维持买入评级。由于以上增量蓝海是远期计算，尚未计入2020-2022 年收入利润预测。当前2020 年估值101 倍PE。

风险提示：政策落地不及预期、新增IT 模块需求不达预期、新产品推广较慢、内部管理改善不达预期。