步步高(002251)2020中报点评：控费成效明显，业绩显著回暖

原标题：步步高(002251)2020中报点评：控费成效明显，业绩显著回暖 来源：兴业证券

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步步高 披露2020年半年报。公司上半年实现营业收入103.52亿元，同比增长2.79%，实现归母净利润1.66亿元，同比下降31.79%，扣非归母净利润1.35亿元，同比下降41.79%。其中2020Q2实现营业收入48.36亿元，同比增长8.62%，归母净利润0.66亿元(+15.17%)，扣非归母净利润0.5亿元(+2.78%)。

Q2业绩显著好转。公司上半年实现归母净利润1.66亿元，同比下降31.79%，主要系：1)配送成本、员工防护物资和门店消杀等刚性支出增加；2)折旧摊销、支付人力成本等必须开支；3)疫情期间对供应商给予供应商租赁等相关费用减免。Q2实现0.66亿元(+15.17%)，扣非归母净利润0.5亿元(+2.78%)，差异主要系当期政府补助。

二季度毛利率同比下滑，但控费成效明显。2020Q1、Q2公司销售毛利率分别为22.01%，23.64%，同比变化为-1.65/-2.21pp；2020Q1、Q2销售净利率分别为1.86%，1.43%，同比变化为-1.54/+0pp。Q2净利率同比好转主要系期间费用率同比下降。2020Q1、Q2期间费用率为19.56%/22.27%，同比变化+0.71%/-1.69%其中，Q2销售/管理/财务费用率分别为18.71%/1.76%/1.69%，同比变化为-1.62%/-0.23%/+0.05%。

深入数字化运营，驱动超市业态成长。截至2020年6月底，全司到家门店349家、自助收银门店348家、扫码购门店234家、社群覆盖门店346家。公司实现数字会员2081万，数字化会员贡献销售占总销售71%。2020年上半年线上GMV为33.48亿元。数字化运营试点，由一季度3家扩展为二季度的11家试点门店二季度销售可比增长29%，利润可比增长31%，2020年上半年整体销售可比增长26%，利润可比增长20.5%。

调整盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为212.36、240.13、262.12亿元，未来三年实现归母净利润分别为2.20、2.83、3.72亿元，EPS分别为0.25、0.33、0.43元预计。2020年8月26日收盘价对应PE分别为52.7、40.9、31.2倍，维持“审慎增持”评级。

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