康龙化成(300759)2020年半年报点评：海外订单快速增加，产能和人才队伍持续扩增

原标题：康龙化成(300759)2020年半年报点评：海外订单快速增加，产能和人才队伍持续扩增 来源：东莞证券

事件：公司发布了2020年半年报。2020年上半年，公司实现营业总收入21.93亿元，同比+34.01%；实现归母净利润4.79亿元，同比+196.89%；实现扣非净利润3.62亿元，同比+132.66%。业绩符合预期。

点评：

Q2业绩加速增长，海外订单快速增加。公司主营药物发现与药物开发CRO服务。上半年，药物发现、CMC、临床业务分别实现营收14.34、5.06、2.43亿元，分别同比+35.28%、+34.22%、+27.89%。分季度看，Q1和Q2分别实现营收9.59亿元和12.34亿元，分别同比+25.66%和+41.32%，Q2加速增长由于二季度复工进展良好。净利润大幅增长，主要由于①实验室服务：疫情期海外实验服务机构受到限制，公司协助客户在这困难时间推进新药研发，承接了更多的海外客户订单。②CMC：前期积累的众多药物发现项目进入药物开发阶段，加之国内创新药市场的发展提供的助力。订单质量持续提高，完成及在研项目463个(临床前292个，临床I期和II期134个，临床III期35个，商业化阶段2个)。6月底，公司原料药生产反应釜体积约200立方米，待绍兴上虞工厂一期工程投入使用后，反应釜体积预期将增至800立方米。③临床研究：凭借着独特的“放射性同位素化合物合成-临床-分析”平台，海外临床研究服务取得稳健增长。国内疫情后临床研究服务在第二季度逐步全面恢复。公司进一步布局国内临床研究服务市场，在6月完成对联斯达(一家提供第三方独立临床研究现场管理服务的SMO企业)的并购。从员工数量看(产能指标)，6月底，发现、CMC、临床员工数量分别为4926、1646、1480人，对比2019年年底增加625、102、924人。

盈利能力大增。上半年，公司实现毛利率36.41%，同比增长4.34个百分点；实现净利率21.28%，同比增长11.71个百分点；实现期间费用率15.47%，同比下滑4.13个百分点。其中发现、CMC、临床毛利率分别同比+3.87、+8.26、-1.25个百分点。

产能扩增、并购、投资多线并行，人才队伍继续壮大。为满足实验室服务和CMC服务日益增长的业务需求，公司按计划继续扩大研发和生产能力。杭州湾生命科技产业园- 康龙化成 生物医药研发服务基地项目二期工程、绍兴上虞工厂按原计划推进工程建设工作。天津工厂三期工程预计2020年底可交付使用。在新药研发领域，上半年公司完成对AccuGen Group的投资，并持有该公司50%的股权(AccuGen Group主要从事于提供细胞和基因治疗产品的研究、开发和制造服务)。同时，公司参与投资设立宁波康君宁元股权投资合伙企业(有限合伙)，该私募股权基金主要针对生物医药领域中拥有创新技术或创新服务平台的相关企业进行股权投资或以股权投资为目的的可转债投资。人才队伍维持高增长，6月底公司研发、生产技术和临床服务人员合计8,052人，比2019年年底1,651人。

投资建议：公司是大型CRO企业，实验室服务竞争优势明显，CMC与临床业务持续高增长；订单延续性好，疫情期加快抢占海外订单，业务延续性进一步加强；人才梯队持续壮大，产能扩增进展良好，并购投资具有前瞻性。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.20/1.43元，当前股价对应PE分别为86.02/71.94倍，维持对公司“推荐”评级。

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