克来机电(603960)2020年中报点评：业绩延续增长，空调管路业务蓄势待发

原标题：克来机电(603960)2020年中报点评：业绩延续增长，空调管路业务蓄势待发 来源：中信证券

克来机电发布2020年中报，实现收入3.9亿元(+10.8%)，归母净利润0.71亿元(54.8%)，扣非归母净利润0.69亿元(70.4%)，业绩符合预期。我们看好公司汽车电子生产设备和汽车零部件业务的成长潜力，维持“买入”评级。

业绩表现：20H1公司业绩兑现高增长。分季度看，公司20Q2实现收入2.2亿元(+16.9%)，归母净利润0.42亿元(+92.7%)，扣非归母净利润0.40亿元(+86.9%)。

分业务看，公司汽车电子生产设备业务20H1实现收入1.8亿元(+1.3%)，新签订单1.4亿元，订单相较去年下滑，原因是在疫情的影响下，客户订单延后；发动机配套管路实现收入2.0亿元(+20.9%)。此外，公司在20H1还布局了口罩机、IGBT模块封装测试设备等业务。

关键指标：(1)盈利能力：20H1，公司毛利率为34.8%(+6.1pcts)，毛利率上升得益于上半年交付的设备类产品毛利率较高，以及国六发动机配套产品占比提升。20H1，销售/管理/研发/财务费用率为0.80%/5.4%/5.6%/-0.90%，同比-0.17/+0.15/+0.37/-1.1pcts，基本维持稳定。20H1，净利率为21.3%(+5.5pcts)。

(2)现金流：201H1，公司经营活动现金流0.92亿元(+70.3%)。部分博士海外的订单在19H1年备货，在20H1收到货款，因此现金流情况好转。

经营展望：二氧化碳空调管路业务蓄势待发。二氧化碳热泵空调系统是新能源汽车热管理系统的重要发展方向，在环保和低温续航方面有突出优势。公司研发的二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已经通过大众MEB的实验认证，目前正在筹备量产。公司拟投资5000万元，建设“国六b燃油分配管和新能源车二氧化碳空调管路”项目，建成后将获得120万套/年高压燃油分配器和5万套/年二氧化碳空调管的产能。

投资建议：根据公司中报情况并考虑到二氧化碳空调管路业务的发展潜力，我们上调2020/21/22年归母净利润预测至1.7/2.3/3.0亿元(原预测为1.5/1.9/2.4亿元)，目前股价对应82/61/46倍PE。维持“买入”评级。

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