【上海电气（601727.SH）】中国装备制造业“航母”，三个转型扬帆再起航——投资价值分析报告（殷中枢/郝骞/马瑞山）

原标题：【上海电气（601727.SH）】中国装备制造业“航母”，三个转型扬帆再起航——投资价值分析报告（殷中枢/郝骞/马瑞山） 来源：光大证券研究

点击上方“光大证券研究”可以订阅哦

特别声明：

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

报告摘要

上海电气是中国最大的综合性装备制造企业集团之一，聚焦能源装备、工业装备、集成服务三大领域；致力于实现三个转型，即加快从传统能源装备向高效清洁能源装备转型、加快从传统制造向智能制造转型、加快从单一制造向“制造+服务”模式转型。公司多项业务行业领先，在传统火电、核电设备领域处于龙头地位，风电领域业绩亮眼，海上风电市占率第一，上海三菱在电梯行业处于第一梯队。

传统能源设备清洁化转型，风电业务大放异彩。我国清洁能源的占比稳步提升，发电装机结构进一步优化，2019年火电、核电装机容量增速放缓。风电市场发展较快，2019年国内风电新增装机25.74GW，同比+21%。受海上风电政策变动的影响，大量核准项目蓄势待发，2021年底前我国海上风电或将迎来一波抢装并网潮。公司在海上风电领域国内市占率第一，截至18年底公司海上风电累计装机容量占比51%。2019年新增风电设备订单223.8亿元，同比增长72.2%，业绩表现亮眼；在手风电设备订单人民币298.1亿元，同比增长 49.8%，持续增长有保证。风电业务拟分拆至科创板上市，有利于提升融资效率，增强电气风电的盈利能力、市场竞争力。

布局锂电储能，高端装备产业升级，通过工业互联网平台推动能源及工业发展的数据化、信息化。公司与国轩高科于2017年合资成立电气国轩，进军储能领域，2019年11月完成对赢合科技的收购，完善公司在新能源领域的战略布局，发挥电源+储能+电网的协同效应。公司的工业互联网平台从集结风电、电梯等自有优势业务出发，逐步走向市场开放生态。建立自动化集团产业集群，打造智能制造全产业链布局，“智能制造+服务”提质增效，将带来增长新动能。

盈利预测、估值与评级：我们维持盈利预测，预测公司2020-22年归母净利润为40.12/44.68/49.29亿元，对应EPS为0.26/0.29/0.33元，上海电气（A/H）当前股价对应20年PE为20/8倍。公司作为国内领先的能源装备（尤其是海上风电）和工业装备制造龙头，在我国能源结构转型、产业结构调整的背景下有望利用龙头优势进一步提升市占率；电气风电分拆上市拓宽融资渠道，有望提升公司估值水平，上调至“买入”评级。

风险提示：电气风电能否成功上市有不确定性；新冠疫情等因素带来的宏观经济风险；地缘政治等因素带来的海外业务风险；汇率波动风险等。

发布日期：2020-07-22

免责声明

本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。

在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

光大证券研究所官方公众号

长按识别二维码关注，

获取更多研究资讯！

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP