博腾股份(300363)2020年中报预告点评:20H1业绩超预期,经营效率显著改善

博腾股份(300363)2020年中报预告点评:20H1业绩超预期,经营效率显著改善
2020年07月13日 16:45 光大证券

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原标题:博腾股份(维权)(300363)2020年中报预告点评:20H1业绩超预期,经营效率显著改善 来源:光大证券

事件:

公司发布2020年中报业绩预告:预计2020年上半年实现营业收入9.06-9.37亿元,同比增长45%-50%(中值9.21亿元,同比增长47.5%);实现归母净利润1.24-1.37亿元,同比增长90%-110%(中值1.31亿元,同比增长100%),业绩略超预期。

点评:

Q2单季营收净利润创历史新高,经营效率改善净利润率提升。以预告中值计算,公司20Q2营收达到5.31亿元,同比增长43%;归母净利润为0.82亿元,同比大幅增长69%,单季收入和利润均为历史新高,超出市场预期。20Q2净利率为15.54%,较2019Q2的13.15%同比提升2.39pp,较2020Q1的12.33%环比提升3.21pp,体现公司产能利用率和经营效率的持续提升以及公司产品结构升级。随着公司持续推进服务平台战略模式、营销转型、发展工艺化学CRO等六大核心举措,我们认为公司净利率仍有提升空间。短期成长障碍扫除,长期成长逻辑理顺。短期来看,公司拓展CRO业务,2019年公司的CRO业务大幅增长66%,收入达到4.91亿元,占比迅速提升至32%。临床早期项目数量大幅增长,从2017年的69个迅速提升至2019年的187个,加强项目储备,有效规避大客户产品销售波动对公司业绩影响。长期来看,公司布局战略性新业务,选择制剂和生物CDMO中的高壁垒领域-细胞治疗和基因治疗等作为发力点,提升公司的技术壁垒。目前,两大新业务仍处于布局早期且处于亏损状态,建议持续关注进展。随着公司一站式服务的建立,早期订单不断向后期转化,我们预计未来3年公司业绩有望维持30%以上的较高复合增长。

盈利预测与估值:

公司积极储备CRO项目,有望向商业化阶段不断转化,带来业绩持续较高增长;同时,战略性布局制剂和生物CDMO等高壁垒项目,估值有望进一步提升。我们维持公司20-22年EPS0.44/0.59/0.83元,分别同比增长29%/33%/40%,现价对应20-22年PE为85/64/46,维持“买入”评级。

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