安信证券：阿里线上零售核心地位稳固且业务恢复符合预期 维持买入

原标题：安信证券：阿里线上零售核心地位稳固且业务恢复符合预期 维持买入 来源：财华社

安信证券发布报告，安信证券预计阿里巴巴(BABA.US)1QFY21收入同比增加28%至1,470亿元，符合市场预期。调整后EBITA同比增加16%达到400亿元，对应调整后EBITA利润率为27%，同比下降约3个百分点。调整后净利润(整体)同比增加16%至360亿元，略高于彭博预期。从板块来看，安信证券预计核心商业/云计算/数媒娱乐收入同比分别增长27%/59%/-1%，占收比分别为86%/8%/4%。

安信证券预期1QFY21中国零售平台收入同比增加17.6%至692亿元(vs 4QFY20同比增加1.1%)，其中客户管理收入和佣金收入分别同比增加19%和14%。安信证券对客户管理收入变现保持乐观，预期搜索变现在季度内做出正向贡献，由单价和点击量共同驱动；推荐信息流成为商家拉新和推新的新途径，流量变现在早期，蕴含未来货币化潜力。

国际业务方面，安信证券预期季度收入同比趋势未有改善，鉴于海外疫情的集中爆发和恢复均滞后于中国市场。国内本地服务业务仍需要时间恢复，安信证券预期季度收入同比增长13%(vs 4QFY20同比下滑8%);云计算收入同比增长59%，季度内仍然承受线下活动受限的负面影响。

根据统计局数据，安信证券测算5月国内实物商品网上零售额同比增速约为23%(vs 4月约17%)，预期季度内天猫实物交易GMV同比增速明显好于行业平均水平。安信证券认为疫情导致电商行业结构变化加快，尤其是电商渗透较低的品类；天猫作为优质的品宣平台，是品牌商家通过促销驱动线上消费的主战场，天猫数据显示今年报名天猫618的品牌超10万家，同比翻番。安信证券的行业跟踪显示二季度女装、运动服饰、美妆品类的平台交易额实现同比强劲增长。

平台商家激进促销需求或在下半年持续，而阿里平台多样化的推广工具使得商家能够兼顾ROI。安信证券看好公司长期基本面以及生态系统内的协同效应，短期外部环境波动并未改变公司长期增长和运营效率改善的逻辑；核心市场平台业务增速与盈利能力健康，支持多战略领域的投入。安信证券预计FY21/22调整后净利润(整体)为1,602亿元/2,072亿元，调整后净利率为24.0%/24.4%。美股/港股12个月SOTP目标价。

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