绿茵生态（002887）—高盈利高增长，低负债低费率，立足京津冀，走向全中国

原标题：绿茵生态（002887）—高盈利高增长，低负债低费率，立足京津冀，走向全中国 来源：招商证券

—高盈利高增长，低负债低费率，立足京津冀，走向全中国

研究员：朱纯阳,郑晓刚,宋盈盈

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200510

行业/子行业：园林景观

公司名称及代码：绿茵生态(002887)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

绿茵生态公告19年年报和2020年一季报：2019年实现营业收入7.13亿元，同比增加39.59%；归母净利润2.09亿元，同比增加36.9%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增加56.88%；基本每股收益1.00元。2020Q1实现营收1.27亿元，同比下降6.17%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降2.10%。

点评：

利润表分析：营收业绩快速增长，毛利率净利率高，成本费用把控能力强，2020年一季度受疫情影响业绩略有下滑，二季度开始有望恢复增长

公司2019年营业收入和归母净利润快速增长，实现营业收入7.13亿元，同比增加39.59%；归母净利润2.09亿元，同比增加36.9%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增加56.88%。2017-2018年，受预判宏观环境和行业影响，公司主动采取稳健发展策略，放缓发展速度，2019年，随着市场环境回暖，公司新增大量工程施工业务，营收恢复高增长速度。2020年一季度受疫情影响开工延迟，公司业绩略有下滑，目前已全面复产，二季度有望恢复增长。

成本费用把控能力强，继续维持高毛利率优势。从盈利能力来看，公司凭借良好的成本费用控制能力、高效的项目管理模式、以生态修复和绿化园林为主的项目布局和严格的质量把控，毛利率和净利率水平近几年均处于同行业较高水平。2019年，公司综合毛利率40.58%，同比增长1.45pct，净利率29.02%，同比下降1.39pct。同时2019年三项费用率（含研发费用）之和为4.85%，较上年同期下降5.99pct，其中，财务费用率为-3.91%，同比下降1.26pct，管理费用率为5.48%，同比下降3.39pct，研发费用率为3.27%，同比下降1.34pct，无销售费用。公司加强费用管控、优化人员结构使管理费用逐渐降低，财务费用减少主要是由于本年度账面资金增加，使得银行存款利息收入增长导致。

生态修复板块快速拓展，高毛利率带动整体收入。公司的主要收入来源为生态修复项目和市政绿化项目，占公司营业总收入的95%以上。2019年公司生态修复项目实现收入5.66亿元，同比增长103.92pct，占营业总收入的79.31%，毛利率为43.23%；市政绿化项目实现收入1.18亿元，同比下降35.95pct，占营业总收入的16.57%，毛利率为24.85%。2019年公司订单以生态修复和绿化园林为主，在毛利率较高的生态修复板块持续发力，快速扩展。

现金流及财务安全性分析：在手现金充足，资产负债率水平低，未来融资空间大。

在手现金充足，将保障未来订单和业绩的顺利兑现。公司2019年公司在手货币资金10.83亿元，占总资产比例为36.54%；应收账款7.66亿元，占总资产比例为25.83%。公司的收现比88.28%，同比下降9.31pct。经营活动现金流净额3.26亿元，同比增长3783.18pct，高于公司净利润2.07亿元，主要是由于所在行业在营业收入的确认与实际回款不同期以及本期项目的回款较好导致的。充足的在

【摘要结束】