文/新浪财经意见领袖专栏作家 沈建光
一季度中国GDP同比下降6.8%，消费从“休克”中边际恢复，投资“三驾马车”同时熄火，中小型企业面临强烈的生存压力。后疫情时代，中国经济走势会将如何？政策又将如何应对？
消费从“休克”中边际恢复，投资”三驾马车“同时熄火
中国经济在一季度出现大幅的负增长，GDP同比下降6.8%。其中，第一产业下降幅度较小，第二产业下降最多，第三产业下降幅度明显好于第二产业。众所周知，餐饮、旅游等行业受疫情冲击较大，为什么第三产业的表现反而比第二产业好呢？主要原因在于金融业，金融业基本维持6%的增长，且在第三产业中的占比非常高。除此之外，互联网等一些很重要的服务领域，也依然维持正增长。
消费受疫情影响较大。虽然3月份社零较1-2月有所回升，但下降幅度仍然达到16%。与此同时，消费细分品类中只有食品、饮料为正增长，整个一季度“最惨”的是汽车、金银珠宝、家用电器等品类。
投资同样受到较大冲击。一季度固定资产投资下降16.1%，基建投资下降19.7%，制造业投资成为最大拖累，3月份同比下降25.2%，表现相对较好的是房地产投资，但这是一个问题。今天深圳的中国银行发布通知，让银行查企业贷、房抵贷，因为很多贷来的钱并非用作企业经营，而是用更低的利率、更高的按揭比例去买房。
工业生产回暖，中小企业生存压力仍然较大
从工业上来看，3月份复苏明显，工业增加值跌幅收窄。专用设备、铁路、机械等都出现了明显的反弹，但汽车还是表现较差。
主板和新三板共1万多家企业的财务数据显示：大中型企业，尤其是主板上市的企业，如果关门6个月，大多可以维持现金流的正常运转；但新三板企业、中小企业等，因为本身的财务情况在恶化，加之疫情冲击，现金流情况并不乐观。从2018年年报数据来看，利息费用保障倍数低于1的企业数量占比为41%，如果三个月不经营，这些企业将出现明显的流动性困难。
中国经济面临“三大关卡”
一是疫情下的阶段性供给冲击。“抗疫”期间，绝大多数工业和服务业企业停产停工，供给几乎停滞。从用电量来看，2月份出现明显下降，3月份已经有所好转。（推荐阅读《沈建光评GDP-6.8%：经济回暖需跨过三道关卡》）
二是全球大流行带来的外需冲击。中国的疫情已经得到控制，但全球大流行爆发，各国进口需求大幅下降，我国很多出口订单被取消，1-2月份下跌17%，3月份下跌6.6%。但4月份出口有所反弹，主要原因在于中国疫情得到控制后，海外疫情蔓延，中国的防疫用品出口大增。并且海外在家办公的需求增加，带动计算机需求增加。除此之外，其他商品的出口依然面临较大压力。（推荐阅读《沈建光点评一季度贸易数据：出口压力正从供给侧转向需求侧》）
三是后疫情时期的产业链转移风险。中国的计算机、通讯和其他电子设备出口依存度达到50%，其他的装备制造、部分服装等，有20%-30%的生产用于出口，全球需求下行，上述商品消费将大幅下降。此外，电子设备、汽车的很多零部件也是从海外进口的，所以也会受到影响。石油方面问题不大，目前油价下跌，中国在增加购买。整体而言，中国的很多商品，包括电子、纺织、文教、体育用品等进出口依存度都是非常大的。（推荐阅读《疫情冲击哪些中国产业链？进出口风险敞口有多大？》）
最近大家普遍在讨论产业链会不会转移？疫情也表明，把所有的生产放在一个国家，是有固有风险的，包括疫情造成的运输中断等。很多国家在疫情之后可能考虑在本国设置医药、化工等的生产线。除此之外，欧美国家希望保证自身产业链完整性、以摆脱对他国尤其是中国市场的依赖，这也会加大中长期产业链转移的风险。
多重政策提振市场信心
货币政策方面更加灵活适度，综合运用降准、降息、再贷款等手段。中国政府现在做的逆回购，包括再贴现、再贷款其实也是量化放松的一种，8000亿人民币已经投放出去，还有降准、降息，降低贷款利率。为什么深圳的房子炒得这么厉害？有一个可能性就是，小微企业的贷款利率特别优惠，所以企业主把自己的房子先贷出去，拿了钱之后不搞经营，又去买房子，这是一个很大的风险。
财政政策方面更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债。目前已经有6000多亿的减免费用，投放了12000多亿的财政补贴。最重要的是特别国债，中央发行特别国债的决定需要本月23号~26号人大常委会通过，而增加赤字需要两会通过。现在受两会的限制，很多政策力度没有想象中大，但预计接下来财政政策会加码。
监管政策也在放松，提高对银行不良率的容忍度，引导金融机构加大展期和续贷力度，鼓励对中小微企业大幅增加资金。现在怕的是中小微企业拿到钱不去搞生产，而是又投到房地产。
社会政策方面“六保”托底，提振市场和民众信心。最近政治局提到了“六保”，以“六保”换“六稳”。“六保”主要搞基本民生，保市场主体，保粮食、能源安全，保产业链、供应链安全。这些政策也是非常正确的，因为稳定就业、保障就业，就是对扶贫最大的贡献。
用好“消费券”，发力“新基建”
消费券的效果比发钱的效果好得多，因为消费券只有消费才能使用，而且有杠杆。杭州之前的消费券实践就起到了非常好的作用，这次的力度会比当时大很多，可能是全国性的。
(本文作者介绍：经济学博士，现任京东数科副总裁、首席经济学家。)
责任编辑：张文
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