建发股份(600153)2019年业绩同比持平，股息率超过6%

原标题：建发股份(600153)2019年业绩同比持平，股息率超过6% 来源：兴业证券

投资要点

事件：公司发布2019年报，报告期营业收入3372.4亿元，同比增长20.3%；归母净利润46.8亿元，同比增长0.08%，EPS为1.65元；扣非后净利润41.4亿元，同比下降2.5%，业绩基本符合预期。公司每股派发现金红利0.5元，分红率为30%，对应2020年4月20日收盘价(7.94元)股息率为6.3%。

点评

一级土地业务开发业务贡献2019年归母净利润约12.6亿元。2019年公司成功出让了两幅地块，其中2019年11月19日出让的地块为公司2019年度贡献了约27%的归母净利润(较此前公告的预计归母净利润贡献高出35%)，对应约12.6亿元(2018年公司一级土地开发业务贡献归母净利润约14亿元。2019年12月24日出让的地块，根据收入确认的条件，将计入2020年度，若按此前的公告估算，预计将贡献2020Q1归母净利润11.7亿元以上；若根据上一个地块最终利润贡献较此前公告的预计值高出35%来推算，预计将贡献2020Q1归母净利润15.8亿元。

两个地产子公司建发房产及联发集团贡献2019年归母净利润约32.4亿元，剔除一级土地开发业务后，地产相关业务(不包含一级土地开发)贡献2019年归母净利润19.8亿元。2019年建发房产、联发集团归母净利润分别为38.8、11.7亿元(2018年为34.4、16.8亿元)，考虑股权比例，合计贡献公司归母净利润32.4亿元(2018年为34.8亿元)，剔除一级土地开发业务后，即地产相关业务(不包含一级土地开发)贡献2019年归母净利润19.8亿元(2018年为20.8亿元)。

2019年公司房地产开发业务收入459.1亿元，同比增长13.2%；毛利率28.7%，同比下降6.7个百分点；销售金额及销售面积大幅增长。剔除一级土地开发业务后，2019年两个地产子公司权益销售金额711.7亿元，同比增长41.2%；权益销售面积489.4万平方米，同比增长21.1%；账面结算收入406亿元，同比增长25.1%；账面结算面积376.1万平方米，同比增25.6%。

通过地产子公司的利润贡献进行倒推估算，2019年公司供应链业务贡献公司归母净利润约14.4亿元(2018年贡献公司归母净利润约11.9亿元)。2019年公司供应链业务继续实现了较好的发展，收入2870亿元，同比增长21.6%，毛利率2.6%，同比减少0.26个百分点。

盈利预测及估值。预计公司2020-2022年EPS为1.74、1.83、1.92元(此前预计2020-2021年EPS为1.85、2.04元)。公司2020年4月20日收盘价(7.94元)对应2020-2022年PE为4.6、4.3、4.1倍，对应2020年PB为0.6倍。假设按照2019年的30%分红率，对应2020-2022年股息率6.6%、6.9%、7.3%。公司基本面良好，目前的估值水平较低，股息率较高，中长期投资价值显著，建议投资者积极配置，维持“买入”评级。

建发股份(600153)2019年业绩同比持平，股息率超过6%