受疫情影响，一季度交运业绩承压

原标题：受疫情影响，一季度交运业绩承压 来源：华泰证券

油运大幅上涨，其余子板块均受疫情影响，预计业绩同比下滑今年一季度，新冠疫情对旅客出行形成抑制，同时企业延期复工影响货运需求，交运板块整体承压。除油运受益于行业复苏和OPEC+石油价格战的独立行情外，其余子板块一季报业绩预计同比下滑。伴随国内疫情逐步控制，需求逐步恢复，交运公司盈利有望边际改善；同时需密切关注海外疫情发展，或对集运和港口的外贸货量以及航空国际线影响时间较长。个股推荐：中远海能、厦门象屿、粤高速A和皖通高速。 航空&机场：需求惨淡，一季度业绩或将大幅下滑2020年第一季度，受到疫情打击，民航需求惨淡，航司纷纷削减航班减少损失，但1-2月客座率依旧同比大幅下滑11.9pct。分航线来看，1-2月国内线下滑更为严重，但由于国际疫情蔓延，预计国际线复苏慢于国内线。虽然油价与政策扶持小幅弥补业绩，但预计仍将录得亏损。板块整体悲观预期充分，航司估值处于历史低位，等待疫情好转航空需求恢复，板块或迎来复苏。疫情对于上市机场流量同样造成巨大打击，并且公司将采取措施扶持航司和中小公司，一季度业绩或大幅下滑，只能耐心等待疫情结束。快递物流：淡化短期盈利波动受快递员返工延迟影响，1-2月实物商品网购额和快递件量大幅低于市场预期；截至3月底，快递业运营基本恢复至节前。1Q20行业件量同比增长3.2%，我们预计4月和2Q件量同比增速为20%-25%。综合考虑件量增速、成本波动及补贴因素，我们预计1Q20顺丰/韵达/圆通/申通/德邦归母净利同比下降17%/24%/27%/38%/308%，个股首选顺丰控股（时效件盈利上行+供应链估值上行）。疫情致大宗需求承压，我们预计大宗供应链1Q20盈利同比下滑，个股首选厦门象屿（低估值高股息+农产业务催化）。航运&港口：油运大幅上涨；集运和港口受疫情影响，同比下滑受益于行业复苏和OPEC+石油价格战，一季度VLCC中东至中国航线运费均值同比上涨168.9%，驱动油运公司业绩同比大幅提升。集运和港口受疫情影响，货物吞吐量同比下滑。1-2月，全球海运集装箱运输量同比下降3.6%；全国主要港口货物吞吐量同比下降6.0%。受海外疫情影响，欧美国家消费需求下降及生产停滞，我们预计3月全球和全国货物吞吐量将维持同比下滑趋势。整体，我们预计集运和港口一季报业绩同比下滑。免费通行政策拖累公路一季报；疫情抑制铁路客运需求，对货运影响较小为防控疫情，交通部多次延长公路免费时间。1）春节期间免费时长由7天增加至16天；2）节后返程从2月17日起免费。1）和2）占1Q原应收天数63%，冲击收入端。行业惯例采用车流量法计提折旧摊销，1Q公路成本相对刚性。疫情拖累铁路客运，但对货运影响较小。在1/2/3月，铁路客运量同比降低4.3/87.2/74.7%，货运量同比增长-1.1/+5.7/+0.0%。国铁将春节后返程客座率控制在50%左右，毛利率或因此恶化。风险提示：经济低迷，疫情超预期，油价上涨，人民币贬值，竞争恶化。