晨光文具(603899)业绩持续快速增长，股权激励彰显长期发展信心

原标题：晨光文具(603899)业绩持续快速增长，股权激励彰显长期发展信心 来源：华金证券

投资要点

事件：公司披露2019年年报，公司2019年实现销售收入111.41亿元，同比增长30.53%；归属母公司净利润10.60亿元，同比增长31.39%。此外，公司拟每10股派发现金红利4元；股权激励计划发布，彰显长期发展信心。

业绩持续快速增长，新业务占比提升。2019年公司收入突破110亿元，业绩仍保持高增长，主要为公司传统核心业务平稳增长，新业务持续高速发展；净利润突破10亿元，受益于产品结构优化带来的毛利率提升以及良好的费用管控，净利润增速稍快于营收增速。2019年毛利率为26.13%，同比提升0.30pct；净利率为9.66%，同比提升0.19pct，整体盈利能力略有提升。2019年公司传统核心业务、科力普办公业务、零售大店业务、电商业务销售收入同比增长分别为21%、41%、96%、27%，传统核心业务继续保持稳定增长，科力普办公业务持续快速壮大，零售大店提速显著；销售收入占比分别为60%、33%、5%、3%，新业务收入占比提升5pct。

晨光科力普规模持续壮大，净利率提升。2019年晨光科力普收入36.58亿元/+41%；净利润0.76亿元/+136%；净利率2.07%/+0.83pct。规模持续扩大，主要得益于：

1)持续中标大B客户项目，推出省心购开拓小B市场；2)加强仓配物流能力，提升客户体验。净利率提升，主要为办公直销产品品类的不断延申、大B客户满意度提升、小B客户市场的开拓以及全国供应链体系搭建。

零售大店发展提速，同比亏损显著减少。2019年晨光生活馆(含九木杂物社)收入6.01亿元/+96%；净利润-804.67万元，同比亏损显著减少。细分来看，晨光生活馆方面，19年继续以货品结构调整及店铺单店质量提升为主要工作方向，全年净减少店面21家至119家，单店收入平均增加9万元至118万元；全年收入1.40亿元/-8%；净利润-111.56万元，亏损显著减少。九木杂物社方面，公司加快渠道布局，全年净增146家门店至261家；不断完善和调整产品品类、上线微信小程序增加粘性，单店收入提升43万元至176万元；全年实现收入4.60亿元/+201%，增长显著；净利润-693.11万元，继续减亏。

股权激励计划发布，彰显长期发展信心。公司拟向包括公司董事、高管、核心管理、技术及业务骨干等343人授予限制性股票数量920万股，首次授予价格为24.10元/股。首次授予业绩考核目标为以2019年为基数，2020-2022年营业收入增长率分别不低于15%、45%、75%；净利润增长率分别不低于10%、34%、66%。

投资建议：短期受疫情影响，B端服务及C端销售延迟，短期业绩或受到一定影响；全年持续受益阳光采购政策以及公司零售大店发展，业绩或保持稳定增长。公司发布股权激励计划，彰显长期发展信心。我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为1.41元、1.82元和2.22元，对应PE分别为34倍、27倍、22倍，维持“增持-A”建议。

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