中信出版(300788)年报点评报告：图书销售价量齐升，品类与渠道持续开拓，书店业务逐步减亏

原标题：中信出版(300788)年报点评报告：图书销售价量齐升，品类与渠道持续开拓，书店业务逐步减亏 来源：国盛证券

事件：公司披露2019年报及2020Q1业绩预告。公司2019年实现营业收入18.88亿元(同比增长15.56%)，归母净利润2.51亿元(同比增长21.56%)，其中Q4单季公司实现营收5.33亿元(同比增长1.1%)，归母净利润0.76亿元(同比增长21.9%)，业绩符合预期。公司预告2020Q1实现归母净利润1500万元-3000万元，同比下降47.40%-73.70%。

图书销售价量齐升，品类与渠道持续开拓，书店业务逐步减亏。2019年公司实销27.5亿码洋，同比增长22%，市占率2.69%(较2018年提升0.2pct)，在图书零售市场销售实洋排名升至出版机构第1位。公司图书销售价量齐增，平均单价/销量由2018年33.35元/3686万册提升至2019年33.93元/4135.5万册。靓丽经营数据带动2019年公司图书出版和发行业务实现收入14.03亿元，同比增长14.14%。品类方面，公司财经类图书市场占有率14.62%，学术文化类图书市场占有率为7%，排名均为第一位。渠道方面，线上业务营业收入同比增长69%，其中自营互联网销售同比增长44.8%；2019年新开门店19家，书店业务减亏613.48万元，结构调整取得初步成效。

新书储备丰富，积极扩展图书细分领域。公司2020年重点图书包括：(1)财经类：《叙事经济学》、《好的经济学》《广场与高塔》、《Stay the Course》、《苏世民：我的经验与教训》、《成就》等；(2)人文类：《讲给大家的中国历史》、《中央王国》、《硬派历史》、《全球文明史》、《中国村落史》，《中国和日本：1500年的交流史》、《剧变》等即将上线；(3)少儿类：将和刘慈欣合作开创图像小说的全新产品线。

疫情影响Q1业务开展，但不改公司核心价值。2020Q1公司业绩下滑幅度较大主要原因在于：(1)线下书店客流减少及线上书店发货不畅销量减少；(2)原材料运输和印刷困难；(3)线下书店租金及运营成本压力增加。但后续来看，一方面随着疫情好转业务有望回归正常；另一方面新书逐步上线叠加直播等新营销模式兴起，也将带动销售增长。

投资建议：我们认为短期冲击不改公司核心价值，我们仍然看好公司在未来集中度的提升、品类的扩张和效率的提升。我们下调2020-2022年盈利预测，预计公司分别实现营业收入20.64/25.72/29.15亿元，归母净利润2.35/3.52/4.13亿元，EPS为1.23/1.85/2.17元。维持“增持”评级。

中信出版(300788)年报点评报告：图书销售价量齐升，品类与渠道持续开拓，书店业务逐步减亏