华鲁恒升(600426)年报点评及一季度业绩前瞻：原油下跌对公司煤头产品有一定挑战

原标题：华鲁恒升(600426)年报点评及一季度业绩前瞻：原油下跌对公司煤头产品有一定挑战 来源：浙商证券

全年业绩符合预期：

公司实现营业收入141.9亿元、净利润24.53亿元，同比分别降低1.16%和18.76%；总体业绩符合预期；

分业务来看：公司的尿素产量创历史新高；公司己二酸毛利率下降约1.5个百分点，好于市场价格波动；从侧面印证公司技术进步明显；预计2020受新增供应影响，存在短期竞争加剧的可能；公司在建16万吨产能，预计2021年5月投产；醋酸：满负荷生产，跟随市场波动，2020年，醋酸预期没有新增产能投产；有机胺：实现满负荷生产，盈利能力保持稳定；2020年，预期市场供应格局将出现一定变化，预计是公司的增长点之一；DMF行业产量72万吨，占据30%以上市场份额；

一季度业绩前瞻

-公司一季度产品价格同比下滑明显，平均下滑22%，其中尿素下降16%、己二酸下降13.6%、醋酸下降22%、乙二醇下降25%，对公司业绩构成一定压力；价格环比看，尿素基本持平、乙二醇下滑25%；

同时考虑到原料、动力煤、纯苯、丙烯等均有一定幅度下跌，有助于公司保持业绩稳定；

综合看，我们预估，公司一季度业绩在4-5亿元左右，下滑幅度在25%左右；

考虑到乙二醇目前处于普遍的亏损状态，或许不可持续。

盈利预测及估值

考虑到当前的经济状况，我们适度下调公司盈利预测，2020-2022年净利润分别为23.7亿元、31.73亿元、32.45亿元；下调前为(2020-2021年26.49亿元、33.78亿元)分别下调10%、6.9%)，对应的PE分别10.85、8.1、7.93，维持公司的买入评级。

华鲁恒升(600426)年报点评及一季度业绩前瞻：原油下跌对公司煤头产品有一定挑战