银泰黄金（000975）—业绩基本符合预期 黄金贡献利润提至八成

原标题：银泰黄金（000975）—业绩基本符合预期 黄金贡献利润提至八成 来源：招商证券

—业绩基本符合预期 黄金贡献利润提至八成

研究员：刘文平,刘伟洁

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20200322

行业/子行业：有色金属材料

公司名称及代码：银泰黄金(000975)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

青海大柴旦投产和金价上涨贡献2019年利润增长：黄金价格上涨近19%。2019年4月26日，青海大柴旦复产，当年销售黄金1.45吨，占全年黄金销售量的25%。玉龙矿业因受同地区其它矿山矿难影响，推迟了开工时间，产量砍半，净利润大幅下降1.6亿元。

三大金矿贡献公司八成利润，提前完成业绩承诺：黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦三大金矿2019年对公司归属于母公司股东的净利润贡献率为82.26%。三大矿山收购时，交易对方承诺承诺2017—2020年实现扣非净利润合计不低于180,529.49万元，2017-2019年已完成106.09%。

今年各金属产量均将有较大幅度增加：玉龙矿业2019年产量砍半，今年预计将恢复。吉林板庙子由于去年未能如期办理采矿证延期，生产受影响，今年预期恢复。黑河银泰扩产项目已经在中国黄金协会审查通过。选矿厂改造施工接近完工，采选系统扩建验收后，选矿处理能力将从700吨/日扩大到1200吨/日。青海大柴旦，去年生产仅8个月，今年贡献产量将进一步提升。

计划收购贵州鼎盛鑫83.75%股权，预计此项目盈利能力强劲：其核心资产猪拱塘铅锌矿具有规模大（已探明铅锌资源量276万吨）、矿体集中（主矿体集中约65%资源量）、品位高（铅锌平均品位9.94%）的特点，便于大规模低成本开采，正在准备申请采矿权，拟建规模180万吨/年。假设按照玉龙矿业回收率85.6%、88.9%，价格按照年初至报告日的均价计算，猪拱塘铅锌矿年营业收入约15亿元。可比矿山会东大梁2019年净利润率40%。

盈利预测：预计2020-2022年分别实现净利润16/18/18亿元，对应市盈率15X/14X/14X。假设今年成功收购贵州鼎盛鑫83.75%的股权，按照30亿元除以12.29元/股计算，需要非公开发行2.44亿股，发行之后总股本增加至22.27亿股，对应市盈率摊薄至17X/16X/16X，依然在黄金板块甚至有色资源板块都具有较强竞争力，给予强烈推荐评级，维持 “强烈推荐-A”投资评级；

风险提示：铅锌金银价不及预期，采矿权证等办理进度不达预期，生产出现安全问题等。

【摘要结束】