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原标题:利安隆(300596)2019Q4单季度业绩不及预期,不改成长趋势,维持“买入” 来源:太平洋证券
事件:公司发布2019年业绩快报,报告期实现营业收入20.46亿元,同比+37.49%;归母净利润2.63亿元,同比+36.04%。其中2019年第四季度营业收入为6.11亿元,同比+70.88%,环比+7.55%;归母净利润4368万元,同比-2.87%,环比-53.25%。2019年EPS为1.28元,同比+19.63%。
1、瑕不掩瑜,2019全年业绩增长36%
作为高分子抗老化剂龙头,公司现有五大生产基地,分别位于天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山、河北衡水、广东珠海,实现抗氧化剂、光稳定剂各类产品全覆盖,产业链布局完善。
2019年Q1-Q4,公司单季度分别实现归母净利润0.53亿元、0.72亿元、0.93亿元、0.44亿元,其中第四季度业绩不及预期。考虑凯亚化工2019年7月开始并表,业绩略超预期,预计公司第四季度业绩环比下滑,可能由于新增产能尚未完全释放潜力,年底翘尾现象,成本有所增加,毛利率环比下滑。尽管如此,公司全年依然实现36%业绩高增长,瑕不掩瑜。
2、公司依然处于成长期
2011-2019年间,公司营业收入CAGR达29.30%,归母净利润CAGR达38.22%。考虑高分子抗老化剂产品下游应用如塑料制品、合成橡胶、化纤、涂料等领域需求增长,使用比例提升,公司产能持续增长投放,依然处于成长期。
3、盈利预测及评级
综合考虑新冠疫情及投产进度情况,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2021年归母净利分别为3.71亿元、4.57亿元,对应EPS1.81元、2.23元,PE20.7X、16.8X。考虑公司为高分子抗老化剂细分领域龙头,全系列产品布局,处于产能扩张期,业绩高增长,给与2020年25倍PE,对应目标价45.3元,维持“买入”评级。
利安隆2019Q4单季度业绩不及预期,不改成长趋势,维持“买入”
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