中联重科（000157）—年度净利翻倍以上增长，2020更值得期待

原标题：中联重科（000157）—年度净利翻倍以上增长，2020更值得期待 来源：招商证券

报告名称：中联重科（000157）—年度净利翻倍以上增长，2020更值得期待

研究员：诸凯,刘荣

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200115

行业/子行业：专用设备

公司名称及代码：中联重科(000157)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

泵车销量继续恢复，混凝土机械全年收入同比增长近40%。巨大的存量设备，叠加国六排放标准的催化，中联泵车销量继续恢复，目前二手泵车已经基本处理完毕，根据草根调研情况，月均泵车销量约200台，预计全年新泵车销量将超2700台，四桥以上高附加值泵车占比70%以上，搅拌车搅拌站也均实现了较快增长，预计搅拌车全年销量接近7000台，2019年我们预计混凝土机械收入接近140亿元，同比增长近40%。

汽车起重机市占率提升，塔机收入接近百亿。我们预计中联工程起重机全年收入超125亿元，随着公司产品竞争力进一步加强，预计2020年市占率仍将稳中有升。19年以来塔机销售持续高增长，月均销售额接近10亿元，预计今年塔机销售接近百亿元大关，随着装配式建筑渗透率的提升，预计2020年塔机销售将维持较高增长。

四季度毛利率同比增长，盈利能力持续修复。2018年四季度公司综合毛利率29.1%，预计2019年四季度同比毛利率仍有提升，四季度单季净利润率下降主要系农机产线等固定资产减值费用影响。受益于产品制造升级、结构改善和历史问题出清等因素，预计中联2020年盈利能力将持续修复，若考虑7.5亿的员工持股成本摊销，预计2020年费率与2019年基本持平。

把握机遇进入高空作业平台新领域，未来有望贡献业绩增量。我国高空作业平台处于高速发展期，保有量仍有多倍提升空间。凭借在起重机领域的多年深耕，中联顺势切入了高空作业平台领域，目前已建成智能化流水线并推出多款新品，特别是在臂式领域，研发技术优势明显，预计20年将有较大增量。

【摘要结束】