行业周报：HIT及210等光伏新技术渐行渐近 继续推荐光伏设备龙头

【光伏设备行业】现阶段我们认为PERC电池片性价比较高，依然有较大的产能缺口，在行业稳步扩产中，设备需求有韧性，龙头设备公司的订单和业绩有支撑，同时叠加HIT和210大硅片等新技术的变革，产业链领先公司有望最受益。

1）下游扩产：其一、光伏电池片迎扩产稳步推进，目前PERC电池片成本下降及效率提升，性价比依旧。根据测算，假设在电池片价格保持稳定，电池片降价及向166等大尺寸硅片发展带来的成本下降为10%，设备效率提升投资下降等导致非硅成本下降5%，转换效率提升0.5pct时，毛利率可提升9pct，性价比依旧；其二、短期来看全球装机预期与有效PERC产能间有较大产能缺口，设备需求有韧性。我们对2020年全球新增装机不悲观，认为存在较大预期差，装机有望达到150GW以上，增量达到40GW，假设电池片企业均处于满产状态，目前有效PERC产能约为100GW，存在约为50GW的缺口，对应明年的设备需求依然有韧性，龙头设备公司的订单获取量依然能保持较高水平。

2）技术变革：降本增效是行业发展趋势，其一、在电池片环节，由于转换效率的原因，由PERC向新一代HIT等技术演进是必然，目前来看，最大制约因素——设备环节已经实现较大突破，设备成熟成本下降指日可待，新技术更替也将带来设备需求的爆发；其二、在硅片环节，随着硅片尺寸向210推进，目前所有规格的电池片设备都无法兼容，需要全部替换，催生出新一轮的设备需求。技术变革驱动的产业变革悄然而至，HIT及210等新技术渐行渐近，共同驱动新一轮产业变革，电池片设备环节首推捷佳伟创，重点关注迈为股份。

【工程机械】继续推荐工程机械，1）总量来看，工程机械的韧劲会比较足，向下空间不大；对于各子产品又还有各自的逻辑，挖机对装载机的替代还会继续，海外还有大的替代空间；起重机实行车辆牌照管理，20、21年进入国三淘汰期，而当时国三实行时间较长，且正好是销售高峰期，仍将有空间；泵车，大泵车还在继续处于更新过程中，小泵车是渗透率提升的逻辑；塔机受装配式建筑的影响，中大塔销售良好。虽然有周期，但绝对向下的空间是不大的。2）价格战对于龙头企业是受益，我们依然看好工程机械的龙头公司的发展，推荐三一重工、徐工机械、中联重科。其中，徐工机械有国企改革的逻辑，弹性较大，值得重视，相关的产业链公司还包括建设机械与恒立液压。

本周核心推荐组合：捷佳伟创、建设机械、三一重工、徐工机械、先导智能、中海油服、恒立液压、浙江鼎力

风险提示：宏观经济下行；制造业投资不及预期。

（原证券研究报告发布于2020-1-12；刘军证书编号：S0550516090002）