中欣氟材（002915）—立足含氟精细化工，开拓新产品完善产业链

原标题：中欣氟材（002915）—立足含氟精细化工，开拓新产品完善产业链 来源：招商证券

报告名称：中欣氟材（002915）—立足含氟精细化工，开拓新产品完善产业链

研究员：周铮,段一帆,钟浩

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20191228

行业/子行业：化学制品

公司名称及代码：中欣氟材(002915)

投资建议：

【内容摘要】

公司致力于成为具有国际竞争力的氟苯化合物供应商，主营产品涉及医药中间体、农药中间体、新材料与电子化学品。公司注重自主创新，坚持主业做精做强、坚持产品转型升级。一方面着眼于高端医药和农药中间体、电子化学品这些新产品的研发和生产；另一方面收购萤石矿，布局多个原材料产能，完善了产品产业链。公司募投产能20年将逐步贡献业绩，子公司高宝矿业拟投建8万吨含氟精细化学品、扩建氢氟酸，公司又正在积极研发新材料中间体和电子化学品；长期来看，公司不断向高端产品迈进，又通过延伸产业链减少周期性波动，具有较好的成长性。首次覆盖，不予评级。

聚焦含氟精细化学品，产品向多样化、高端化发展。公司是国内含氟精细化学品重要企业，产品广泛应用于含氟医药、含氟农药、新材料与电子化学品等领域。由于国家对环保安全的重视以及电子信息产业的高速发展，含氟精细化学品需求将不断增长。公司持续加大在新技术、新工艺、新产品方面的投入，推动公司产品向多样化、高端化发展。募投项目中主要供给日本高化学的“年产1500吨BPEF项目”19年已建成，目前开始小批量供货，“年产50吨奈诺沙星环合酸项目”预计于20年5月试生产。公司正在研发双酚芴系列新材料中间体和氟硼酸季铵盐类电子化学品，项目研发成功后将极大提高公司产品的技术含量和附加值。

收购高宝矿业和长兴萤石，产业链不断完善。公司除了开发新产品往下游推进外，还不断往上游完善产业链。公司于19年9月完成了对高宝矿业的收购，高宝矿业主营的氢氟酸为公司主要原料之一。19年10月，高宝矿业与清流经济开发区管理委员会签署项目投资合同，拟投资3亿用于建设2万吨氟苯、0.7万吨氟化钠、5万吨氟化钾、3万吨无水氟化氢，将进一步保障公司多个原料的供应。19年12月，高宝矿业完成了对长兴萤石的收购，产业链延伸至了最上游的萤石矿。从此公司拥有了从萤石→氢氟酸→氟化盐→含氟中间体→含氟应用型产品全链条的产品体系。

投资评级。公司在含氟精细化工领域的一体化产业链将不断完善，募投产能的投放和新产品的研发，将推动公司实现较快成长。我们预计公司2019-2021年收入分别为7.57亿、13.13亿、15.39亿，归母净利润分别为0.48亿、1.25亿、1.91亿，EPS分别为0.34元、0.88元、1.34元，PE分别为81.9倍、31.3倍、20.5倍。首次覆盖，不予评级。

风险提示：原材料价格波动的风险、产能投放不及预期的风险。

【摘要结束】