我眼中的中国神华和浙能电力

原标题：我眼中的中国神华和浙能电力 来源：集思录

我是煤炭行业的，每天煤价涨跌背后的故事我都知道，期货动力煤每根K线对应的现货情况我都清楚，只是财务方面欠缺太多，无奈无法给大家提供什么帮助。仅从行业内直观的感受和大家说一下：

中国神华：

1.神华是非常优秀的公司，业务广泛，有煤、有铁路、有船运、有电厂，经营方面也很优秀，煤炭行业数一数二的公司。

2.现阶段投资神华最重要的事是什么？

明年长协价格的签订。

很多人看动力煤期货的价格，实际上动力煤期货的价格只代表市场现货的价格，它一定程度上影响长协价格，但是长协价格是很稳定的。

而动力煤期货代表的市场价格的一个特点就是，变化灵活，但占比小，尤其是对于神华，占比很小。

神华销售年长协、月长协、市场煤比重如下（依据2019年的半年报）：

背景科普：动力煤的港口交易价格分成年长协、月长协、市场煤价。

年、月长协有计算公式，具体公式就不写了，看图。

年长协十分稳定，月长协一定程度上跟随现货价格变化，一月一调，现货价格变化很快。既然神华90%左右的煤都是卖的长协，长协的价格还十分稳定，那么比起动力煤期货反映的价格变化，更重要的是长协价格的变化。

上半年，神华销售商品煤2.17亿吨（依据2019年半年报），如果长协价格下调10元，那么将会减少21亿利润（估计值，下同）。降低20元，将会减少40亿的利润。今年上半年，神华的扣非净利润是226.8亿。

那么长协价格什么时候调整呢？12月4号左右，一年一度的全国煤炭交易会，将会慢慢浮现。

希望大家关注12月份明年长协价格的签订（没有具体时间，只是会渐渐明朗）

我个人认为，这次会议的结果比动力煤期货的涨跌对神华明年业绩的影响更大。

会不会调整呢？市场有传言，这里就不说了。

3.当然，即使出现下调，神华也是非常优秀的公司，即使煤炭行情不好，神华也只是减少利润，即使行情再不好，神华也是最后亏损的。神华非常优秀。

4.关于明年煤价的预期？行业内普遍预期都不好，2018年2月煤价见顶后，这两年陆续有朋友转行，周期行业嘛，有利润的时候都来了，没利润的时候都走了，现在坚守的企业越来越少了。

关于浙能电力：

1.火电也一样，市场煤价格影响成本，但电厂买煤长协煤为主。

2. 我认为浙能电力是火电里非常优秀的公司。

原因1：在煤价疯狂的时候，浙电的利润是火电企业里很好的，可以和其他火电企业比一比（尤其是2017、2018年一季度）

原因2：浙电是期货参与度很高的企业，尤其在高煤价的过去两三年，通过期货的操作降低了很多成本，我表示非常尊敬。

3.关于电改，降电价，我没有研究，不评论。

4.我曾经很想买浙电的股票，如果当时买的话……现在也套住了……

就这样，以上只是行业内个人看法，总结的要点就两个：

1.神华和浙电都很优秀。

2.要关注12月份签定明年长协的情况（签定量，签定的价格），直接影响明年利润预期，比期货动力煤影响更重要。

3.我说的公司好和不好不是从财务、投资价值上判断的，正文开头已写，这是我弱项。我说的好和不好是同行业与其他公司对比，在平时市场交易（煤企销售、电企采购）接触的过程中的体会。

4.为什么选这两家公司呢，原因首先是集思录上这两家公司大家近期讨论很多，尤其是一个帖子，买浙电入了价值投资的坑。既然大家讨论这两家公司多，我就写这两家，一定程度上代表两个行业。当然，这两家公司都不错。

5.另一个原因是我个人认为长协价的调整对股价、对期货价格影响都会比较大，尤其是股票，但是市场上的分析报告、大家的讨论里多数是看动力煤的价格，而没有注意到长协价变化，我觉得这个需要注意，于是写这个。（近期研报里国盛证券写过长协价变化，其他报告风险提示里都没这条）

6.师座想要长协的价格？奉上。@luckzpz

声明：本文不构成投资建议，本人未持有任何中国神华和浙能电力的股票，短期也不计划买入。仅为分享观点，仅代表个人观点。

adans

向楼主致敬;

首先,我也算半个搞煤炭,半同行;

第二，神华中国最优秀的煤炭企业（资源条件好，历史负担轻，核心资源布局相对完善），在资源禀赋方面能与其相比的，估计也就陕西煤业和兖州煤矿，无须多言；

第三，说一下浙能电力，个人认为：

（1）浙能电力未来的增长有限（浙江已经不做火电，浙电属于外电输入较多的省份），业绩的爆发性不足；

（2）题材不多；

我也不明白为啥跌这么多，但是前述缺点属于一体两面，换个角度思考就是优点。没有增长——业务成熟，投资所需资金较少，可以看近年的分红率，万一分红率提高到80%，股票的价值就提升了；没有题材——业务单一，专注，浙能在火电领域专业水平是有口碑的；

第四，浙能的市场化意识是国内火电集团方面是比较靠前的，尤其是期货方面，浙能在动力煤方面都快成一方巨头了；

第五，浙能电厂的地理位置优势。火电的核心成本是煤炭，煤炭成本的重要构成是运输成本，浙能的电厂沿海靠江，其煤炭的成本是低于内陆电厂，这部分应该享有资源禀赋补偿；

最后，重资产行业的财务报表自我优化。重资产，折旧多，现金流充沛（现金流入高于净利润），资产负债率稳步向下，存在财务报表的自我优化。

特别申明：本人持有浙能电力，立场极其有问题，现在就是当货币基金拿着；

特别提示

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