半年锐减逾两千零售网点拟变卖资产求生 拉夏贝尔能活下去吗

原标题：半年锐减逾两千零售网点拟变卖资产求生 拉夏贝尔能活下去吗 来源：格隆汇

可能拉夏贝尔（603157.SH）自己都想不到，正在四处变卖资产求生的它股价却自己涨了起来。

在A股市场上，此前两日，已经奄奄一息的拉夏贝尔突然喜提两涨停板，今日再跳空高开逾6%，惟至收盘涨幅收窄至0.95%，报5.3元，换手率为33.38%，成交2.69亿元，最新市值29亿元。全年而言，公司股价累计已跌去38%。

（图源：格隆汇）

受宠若惊的拉夏贝尔今日连连发出股票交易异常波动公告，表明自身当前已是如此的艰难，又怎堪各位炒家反复摘瓜。

全年料仍产生亏损，变卖资产求生

就公司公告披露的情况看，其目前情况的确颇为不善：

首先，按新收入准则"总额法"口径统计，今年前三季公司实现营收57.57亿元，同比下降18.8%（或13.29 亿元），主要成因包括：服装行业消费增速放缓、公司旗下实体店铺客流减少；关停低效门店缩减经营规模；收缩非核心品牌业务经营等。

且按公司预期，按照当前的业务转型调整进度，今年全年归母净利仍为负值。

不仅如此，为减轻公司的日常经营的资金压力，公司还计划以抵押自有物业、子公司股权的方式融；对于部分自有物业及股权类资产，公司更是不吝出售以盘活其长期存量资产。

而对于此前八月份公司控股股东、实控人邢加兴质押予海通证券的1.416亿股限售A股，其目前亦已低于最低履约保障比例，但邢加兴并未提前购回质押股份且未采取履约保障措施，构成违约。

从公司自曝的情况来看，拉夏贝尔一方面已在缩减经营规模，关停部分门店，其营收、利润自然难言说好；另一方面，公司资金的紧张程度已经到了需要变卖资产维持日常经营的程度，而公司实控人质押出去的股票亦迟迟未能回购--显然，公司的经营情况已到了入不敷出的地步。

对于处境如此窘迫的拉夏贝尔而言，近日其股价连番涨停似乎已经背离了公司基本面表现。

近两年亏损持续扩大

拉夏贝尔成立于2011年，主营大众女性休闲服装设计、品牌推广和销售等。公司主要通过直控/直营零售网点向客户零售产品。公司先是在2014年10月9日在港交所挂牌上市，尔后又在2017年9月在A股上市。上市当年，公司营收曾一度达到104.46亿元，为国内营收额最高的女装上市企业。

在A股上市之后，公司股价曾连拉十个涨停板，第十一日股价才冲高回落，并一度冲上30.62元。

但这亦是公司截至目前为止的历史最高值。

自2017年A股上市起，公司归母净利润就一直呈现负增长，同比增幅由2017年的负6.29%扩大至今年前三季度的负444.69%；同期利润亦由4.99亿元下降至今年前三季度的亏损8.25亿元。

（图源：同花顺iFinD）

在公司业绩急转直下之下，其经营情况亦自然不会理想。据公司中报披露，截至去年年底，拉夏贝尔有零售网点9269个，但截至今年6月30日，其网点数量在半年内已锐减至6799个，大幅减少2470个，缩水26.65%。

在经营情况不理想的情况下，公司因通过借债维持日常经营，其资产负债率亦从2017年年底的48.31%大幅增加至截至今年第三季度的73.81%；同期流动比率则由1.35下降至0.72；速动比率由0.62下降至0.25。

（图源：同花顺iFinD）

截至第三季最新，公司前两大股东实控人邢加兴及其一致行动人上海合夏投资有限公司手上的持股（分别持有工公司25.91%及8.25%股权）均为受限非流通股，原因很有可能是由于股份质押。其中，如上文提到，邢加兴手上的持股此前已质押予海通证券，且邢加兴截至目前为止似乎并无能力实现对股份的回购或采取有关进一步履约保障措施。

（图源：同花顺iFinD）

与此同时，公司的存货周转天数却由2017年年末216.7天增加至今年第三季的270.46天。大量产品滞销且资金相对较为紧张的情况下，拉夏贝尔目前所能做的就只有削减经营门店（直销经营门店成本一般较高）、品牌，并变卖手头自有资产及股权以融资维持其日常经营了。

据媒体实地调查，目前公司不仅有计划出售其手上的不动产，连位于上海闵行区的总部办公大楼亦贴出了对外招租的海报。

如此经营艰难的拉夏贝尔近期估价突现涨停或离不开机构的资金炒作。据11月26日的龙虎榜显示，当日招商证券股份有限公司武汉中北路证券营业部、国联证券股份有限公司北京建材城西路证券营业部及东莞证券股份有限公司浙江分公司分别净买入公司超过200万元的股票。

拉夏贝尔衣服为何不受待见？

从经营的角度来看，拉夏贝尔业绩走差，导致经营资金紧张，业务不得不作出调整的根本原因均只有一个--没有人愿意买拉夏贝尔的衣服。

据有关消费者反映，拉夏贝尔衣服普遍很有"淘宝热门感"且衣服穿起来没有气质；衣服质量较差，一般"穿一季就不能再穿"。而对于其吸引人的地方，从普遍反映来看，似乎仅有"价格便宜"的因素（打折的时候价格尤其便宜）。

此前，央视财经记者曾实地采访正在清仓促销拉夏贝尔门店，店内清仓特卖的羽绒服、大衣等服饰均在大力打折，3.8折甚至两折都有。

按照该折扣力度，1099元的衣服打折后仅需400多元，而且拼三件还可以再打九折，能再省100多元。

但即使如此之大的折扣力度，上海当地的消费者仍认为其做工不好，且品种不全，故不予进行考虑。

而在公司的工厂店内，其促销的过季衣服价格最低的女装仅只需29元/件。

国泰君安证券研究所纺织服装行业首席分析师郝帅表示，公司该部分打折促销的库存产品为其带来大概11亿的毛利亏损。

但从实地探访的情况来看，即使是大力促销，公司的库存亦未必就可以顺利折现回款。与之对应，2014年至2018年期间，拉夏贝尔经营活动产生的现金流量净额从8.55亿元减少至1.57亿元。

结合行业发展有关经验，对于拉夏贝尔来说，改变其"淘宝爆品"的形象，塑造产品品牌形象可能要比"打折促销"的方法更为凑效。

而就公司目前千疮百孔的经营现状来看，投资者对其股票投资更应谨慎。