阳泉煤业(600348)2019年三季报点评：成本费用控制有效，业绩保持快速增长

原标题：阳泉煤业(600348)2019年三季报点评：成本费用控制有效，业绩保持快速增长 来源：中信证券

公司三季报业绩同比增长近14%，Q3单季业绩基本持平，主要是成本、费用的有效控制。作为国内最大的无烟煤上市公司，公司未来仍有资源储备，我们也看好长期山西国企改革对公司效率提升、资本运作以及规模扩张等方面的积极作用。公司目前估值仍处于“破净”状态，P/E处于板块较低水平，估值修复空间明确，维持“买入”评级。

前三季度净利润同比增长近14%，Q3业绩环比基本持平。公司2019年前三季度实现营业收入/净利润244.94亿/15.97亿元(同比-3.13%/+13.71%)，EPS为0.66元。公司收入下降主要是代销集团煤炭量有明显下降，对应成本同比也有下降，由于这部分代销煤利润贡献较小，所以未对业绩造成负面影响。Q3单季净利润5.34亿元，环比基本持平，业绩稳定性好于行业平均水平。

前三季度产量显著增长，但代销集团煤量下降，毛利率同比提升1.59pcts。前三季度公司原煤产/销量为3110/5453万吨(同比+6.93%/-0.30%)，其中Q3单季产/销量同比分别增长6.78%/9.13%。Q3单季煤炭销售均价为397.81元/吨，同比下降7.02%，吨煤销售成本约为324.62元，同比下降5.41%，成本较上半年水平(337.89元/吨)继续下降，显示成本控制较为有效。前三季度煤炭业务毛利率约为19.06%，同比提升约1.59pcts。

长期股价催化剂：产能仍有资源储备，债务结构不断优化。公司下属七家生产矿井被命名为安全高效矿井(特级)，我们预计2021年前后还有泊里矿(500万吨产能)建成运行，后续资源有接替。公司流动负债占比一直较高，正积极调整债务结构，降低财务成本，前三季度财务费用同比降幅接近40%。公司目前正在推进发行优先股事宜，也是优化资本结构的一部分。

投资建议：考虑目前的煤价预期，我们下调公司2019-2021年EPS预测至0.87/0.82/0.87元(原预测0.91/0.97/1.05元)，当前价5.16元，对应2019-2021年P/E分别为6/6/6x。给予公司目标价7.3元，对应2019年P/B1x，维持“买入”评级。

阳泉煤业(600348)2019年三季报点评：成本费用控制有效，业绩保持快速增长