大参林(603233)19三季报点评：业绩持续高增长，自建+并购加速扩张

原标题：大参林(603233)19三季报点评：业绩持续高增长，自建+并购加速扩张 来源：国元证券

事件：

2019年8月27日，公司公告2019半年报，报告期内实现营业收入80.41亿元，同比增长27.65%；归母净利润5.56亿元，同比上升34.34%；扣非归母净利润5.37亿元，同比上升33.23%。

报告要点：

业绩持续高增长，各项费用率较去年同期下降明显

公司三季度继续实现业绩高增长，单三季度公司实现营业收入27.88亿元，同比增长25.82%；归母净利润1.75亿元，同比上升39.23%；扣非归母净利润1.64亿元，同比上升31.67%。公司费用控制良好，销售及管理费用率较去年同期下降明显，其中销售费用率为26.22%，较去年同期下降2.35pct。管理费用率为4.38%，较去年同期下降0.12pct。

自建+并购同步进行，扩张版图涉及西北、东北

公司报告期内共拥有门店4256家，其中直营门店4215家，加盟店41家。

2019年7-9月新增门店119家(新开门店103家，并购门店0家)，闭店16家，净增门店103家。公司在第三季度内完成2起尚未完成股权转让协议的同行业并购，涉及门店94家，涉及区域为东北黑龙江和陕西西安。公司扩张版图进一步扩大，有望在华南以外区域实现新突破。

设立海南子公司，布局大健康产业

公司为更好的配合“大健康”业态发展，拓展公司多元化经营，为广大用户提供更高质量、高效率、便捷、优质、全面的医疗服务，于报告期内投资成立了全资子公司 大参林 医疗健康(海南)有限公司，注册资金500万人民币。依托海南旅游岛的政策倾斜及旅游度假资源，公司有望在大健康产业抢占先机。

投资建议与盈利预测

公司扎根两广地区，异地扩张速度加快，营收呈现加速增长趋势。公司注重精细化管理，经营效率稳步提升。预计公司19-21年归母净利润为7.03/8.92/11.11亿元。对应EPS为1.76/2.23/2.78元/股，对应PE为33/26/21倍，给予目标价61.6元，维持“增持”评级。

大参林(603233)19三季报点评：业绩持续高增长，自建+并购加速扩张