安图生物(603658)季报点评：化学发光继续放量，三季度归母净利润加速增长

原标题：安图生物(603658)季报点评：化学发光继续放量，三季度归母净利润加速增长 来源：海通证券

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公司2019前三季度实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.94、5.38、5.20亿元，分别同比增长39.22%、30.87%、31.32%。经营性现金流5.34亿元，同比增长23.02%。

2019年Q3实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.14、2.18、2.12亿元，分别同比增长39.53%、32.42%、32.36%。

点评

化学发光继续放量，三季度归母净利润加速增长。公司2019年前三季度实现收入18.94亿元，同比增长39.22%，三季度单季归母净利润同比增长32.42%，我们估计主要系磁微粒化学发光检测试剂等持续放量。我们估计2018年公司装机台数存量3000多台，估计2019年全年新增装机台数1000台以上。

公司销售毛利率为66.64%，略低于去年同期0.14pp。公司财务费用同比增长505.08%，销售费用较去年同期增长39.87%，管理费用同比增长31.29%，研发费用同比增长56.83%。

国内化学发光高度景气，国产替代空间大。根据《中国医学装备发展状况与趋势2018》，2017年安图化学发光仪器市占率约为6.1%，罗氏化学发光仪器市占率约为28.7%，综合考虑我们估计2017年国内化学发光设备存量约3.8万台。国产化学发光单台产出低于罗氏等进口企业，化学发光国产替代空间大。

布局流水线、质谱仪、分子诊断，IVD产品线渐全。我们认为流水线是IVD未来重要的增长点，流水线在国内从2012年起迅速发展，主要为罗氏、贝克曼、西门子等。研发流水线对IVD企业要求极高，需同时具备一流的免疫及生化诊断，放眼国内IVD企业，数量虽然众多，具备流水线研发能力的仅 安图生物 、新产业、 迈瑞医疗 、 迈克生物 等少数企业。此外，公司去年推出了小型生化免疫流水线、质谱仪，并布局分子诊断，IVD产品线渐全，我们认为可以打开新的增长空间。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.77、2.40、3.19元，考虑公司未来3年高增长、公司壁垒高，参照可比公司估值，我们给予公司2020年45-50倍PE，6个月内合理价值区间107.88-119.87元，维持“优于大市”评级。

安图生物(603658)季报点评：化学发光继续放量，三季度归母净利润加速增长