【招商军工|三季报点评】海兰信：三季报小幅增长，关注新订单落地情况

原标题：【招商军工|三季报点评】海兰信：三季报小幅增长，关注新订单落地情况 来源：招商军工研究

事件：

公司发布2019年第三季度报告，期内实现营业收入5.23亿，同比增长0.06%，实现归母净利润9158万元，同比增长7.51%，扣非后归母净利润6605万元，同比增长0.36%。

评论

1、三季报小幅增长，盈利能力略有下滑。

报告期内公司收入规模与上年同期基本持平，但毛利率出现小幅下滑1.57个百分点至38.7%，结合公司上半年表现来看，预计主要是收入结构调整，毛利率相对较低的海事业务收入占比提升导致。费用方面，期内公司发生销售费用（5255万，+8.15%）；管理费用（5022万，+5.79%）；财务费用（36万，增加1339万），主要是贷款利息增加及存款利息收入减少所致；研发费用（1872万，-14.14%）：期间费用率上升3.23个百分点，导致盈利能力出现小幅下滑。

2、全年业绩有望保持平稳增长。

公司于18年完成对海兰劳雷剩余股权的收购，根据业绩承诺，海兰劳雷预计18-20年扣非后归母净利润分别不低于 8,929.91万、10,163.27万、11,072.00万，海兰劳雷作为公司主要的海洋业务经营主体，预计将支撑公司业绩平稳增长。

同时，公司期末存货余额2.00亿，同比增长20.78%，预付账款1.42亿，同比增长125.64%，两项的增长主要是采购备货增加所致。预收账款8944万元，同比增长46.2%，主要是子公司预收货款增加所致。几项指标表面公司正在积极备货当中。我们认为，公司从事的特种装备业务有很强的周期性，2019年业务开拓情况持续好转，相关业务已逐步进入招投标阶段。2019年特种装备业务第三季度的订单金额对比上半年大幅增长，且根据往年订单的周期性规律，第四季度业务会显著优于前三季度，预计公司业绩将实现平稳增长。

3、行业增长点来临，公司迎来发展新机遇。

2019年，公司从事的特种装备业务开始复苏，报告期内，公司特种装备业务新产品涉及的部分项目已经中标，为公司业绩带来了新的利润增长点；同时，公司积极布局公务船、执法船等领域，预计明年会在上述领域形成增量订单，将对公司未来几年的业绩形成较大贡献。此外，在海洋业务方面，公司拟联合深圳海洋院所与高校在深圳联合设立海洋科技研发中心， 并计划将公司海底观测网关键技术与装备以及常压潜水系统（ADS）的测试、生产落地深圳。目前，公司的海底观测网关键技术与装备已经根据客户需求完成样机试制；常压潜水系统（ADS）刚于近期中标长江航道局5,996万元订单，公司深海探测业务已经逐步根据客户 需求启动实施。随着行业重要增长点临近，公司将迎来发展新机遇。

4、获得国家级母基金战略投资。

2019年9月26日，海兰信间接投资参股的“三亚寰宇”引入国家级母基金战略投资5000万元，投资方为国开母基金，上述资金已于近期到位。投资人的认可与公司现金流的良好运转，将为寰宇未来业务拓展奠定良好基础，也有助于三亚寰宇吸引更多的权威投资方，相关融资已在逐步落地过程中。我们认为，海兰信作为三亚寰宇设备供应商，为其建设、运营的近海雷达网提供雷达等硬件设备，三亚寰宇业务规模的扩大将有助于上市公司相关涉海监控设备的销售与市场推广，看好公司近海雷达网业务的未来应用前景。

5、业绩预测

预测2019-2021年公司归母净利润分别为1.22、1.52和1.93亿元，对应估值分别为40/32/25倍，维持 “强烈推荐” 评级！

风险提示：机构改革进度不达预期，海事民品业务持续低迷。

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