天邦股份(002124)2019年三季报点评：能繁母猪稳增，养殖利润逐步兑现

原标题：天邦股份(002124)2019年三季报点评：能繁母猪稳增，养殖利润逐步兑现 来源：中信证券

非瘟疫情下行业产能去化已超40%，且产能去化仍在持续，猪价持续超预期。公司母猪稳步恢复，出栏快速增长，利润弹性巨大。考虑到超预期的猪价，我们上调公司盈利预测至0.55/4.46/2.09元(原预计19/20/21年EPS为0.44/1.49/1.69元)，目前股价对应20年出栏头均市值仅3000元，维持“买入”评级。

受益猪价新高，Q2生猪业务实现盈利。公司前三季度实现利润1194万，同比-90.12%，单3季度实现净利3.79亿，同比+841%，接近前业绩指引上限。Q3利润大增主要系：1)猪价创历史新高。2019年3季度，全国生猪销售均价23.84元/公斤，同比+78%。公司第三季度出栏生猪50.96万头，预估仔猪占比25%-35%，头均利润390元。2)投资收益带动。报告期内，公司集中资源、聚焦主业，出售广东海茂投资有限公司27.295%股权，预计产生税后净利润约1.64亿元。

生产性生物资产同增环增，护航明年出栏。随着公司生物安全防控水平的提升以及留种的增加，公司母猪产能稳步上升。三季报公司生产性生物资产6.19亿，环比增长63%，同增17%，预估能繁约16万头，全年有望增至20万头左右，有效支撑明年出栏高增长。

猪价持续超预期，利润弹性加速释放。农业农村部最新公布的9月生猪存栏数据中，能繁母猪存栏环比下滑2.8%，同比下滑38.9%，生猪存栏环比下滑3%，同比下滑41.1%，产能去化仍在持续。截至2019年10月17日，全国生猪均价35.13元/公斤，同比上涨154.75%，预计四季度猪价仍将继续上行。拥有充裕母猪资源、优秀防控能力的企业明显受益，利润弹性将有望加速释放。

投资建议：非瘟疫情下行业产能去化已超40%，且产能去化仍在持续，猪价持续超预期。公司能繁母猪数量稳步增长，出栏快速增长，利润弹性巨大。考虑到超预期的猪价，我们上调公司盈利预测至0.55/4.46/2.09元(原预计19/20/21年EPS为0.44/1.49/1.69元)，目前股价对应20年出栏头均市值仅3000元，维持“买入”评级。

天邦股份(002124)2019年三季报点评：能繁母猪稳增，养殖利润逐步兑现