长江证券--隆基股份三季报预告点评:Q3淡季环比平稳,Q4放量支撑业绩高增【公司研究】

原标题：长江证券--隆基股份三季报预告点评:Q3淡季环比平稳,Q4放量支撑业绩高增【公司研究】 来源：金融界

需求淡季业绩延续高增,四季度高增趋势明确。公司单三季度归属净利润同比增长263%-289%,环比基本持平。3季度国内竞价项目启动较慢,国内需求维持低位,海外同样处于淡季。在此背景下,预计公司组件出货环比有所回落,一定程度影响收入与利润增长。但是,单晶硅片持续供需紧张,公司产销规模持续扩张。同时,成本下降带动公司硅片毛利率上升,驱动业绩高增。展望4季度,随着国内需求启动,预计公司4季度组件业务环比将有较大增长,硅片则延续供需紧张局面,双轮驱动4季度高增长趋势延续。

产销放量叠加价格表现强势,硅片业务延续高增。今年以来单晶硅片供应持续偏紧,公司作为全球龙头,产销快速放量。根据公司产能判断,预计前三季度硅片外销34-35亿片左右,同比增长约150%-160%;其中19Q3预计硅片外销12-13亿片,同比增长约110%-120%。在硅片价格整体平稳下,成本下降带动毛利率上升,驱动利润加速增长,预计前三季度硅片业务净利润约16-17亿元;其中19Q3贡献利润约7.5-8.0亿元,毛利率约30%-35%。

海外需求淡季叠加国内启动延迟,组件出货量环比波动。三季度受欧洲假期等影响,海外市场需求相对弱势,同时国内市场竞价项目受土地、核准等手续问题限制,需求尚未正式启动。预计Q3公司组件出货放缓,环比或有所回落,且以海外市场为主。盈利方面,预计前三季度组件业务实现净利润约13-14亿元,其中2019Q3贡献利润约3.5-4.5亿元。此外,三季度长治领跑者项目确认,预计实现收入15-16亿元,贡献净利润2.0-2.5亿元左右。

未来半年行业高景气,四季度产销预计加速放量。经过Q3项目准备期,Q4国内竞价项目将进入开工建设周期,预计19Q4-20Q1全球装机需求将达到70-75GW,较今年上半年的50-55GW增长明显,推动行业景气加速向上。

公司组件海内外订单饱满,旺季来临出货有望加速,预计19Q4组件出货超3GW;硅片业务19Q4保山及丽江各6GW硅棒逐步投产,产销放量在即。

维持买入评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.34、1.83元,对应PE为20、14倍,继续重点推荐。