国信证券--三钢闽光:区域龙头,成本优势突出【公司研究】

原标题：国信证券--三钢闽光:区域龙头,成本优势突出【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

原料价高,盈利向常态回归2019年上半年,公司生产保持良好态势,产钢 511.26万吨, 同比增长 3.6%。

实现营业收入 189.2亿元,同比增长 7.53%;归属于上市公司股东的净利润21.73亿元,同比下降 32.81%。二季度单季,市场环境有所改善,公司业绩环比提升。单季实现归母净利润 12.11亿元,环比上涨 25.93%。

区位优势明显,长材毛利率保持较高水平公司所处福建省固定资产投资增速长期高于全国水平,建材消费相对旺盛。公司作为当地龙头企业,产品享有溢价。上半年,“闽光”牌建材、普板市场均价分别高于“周边四地”均价 81元/吨、 128元/吨。市场影响下,产品毛利回落,但仍保持较高水平,主要产品螺纹钢、中板的毛利率分别为 22.5%、 20.2%。

高效率运营,成本优势突出公司注重成本管控,降本增效工作持续进行,主要技术经济指标保持同行业先进水平。上半年三明本部、泉州闽光分别实现吨钢同口径降成本 17.78元/吨钢、4.44元/吨钢;报告期内,公司财务费用转负,吨钢三费(包括研发费用)降至 140.18元/吨,处于行业领先水平。

稳步推进沿海战略上半年,公司成功受让山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司钢铁产能指标,资产交割业已完成。公司 2017年底设立的全资子公司漳州闽光也已顺利投产,今年计划生产钢材 45万吨。此外,公司也在持续推动罗源闽光重组相关工作,届时将实现公司的整体上市,产能突破千万大关。公司沿海战略稳步推进,物流成本有望进一步降低,提升成本优势。

风险提示: 钢材消费大幅下行。

投资建议: 维持 “ 增持”评级考虑到公司属于区域龙头,产品享有市场溢价,且成本优势突出,在未来行业整体盈利情况或有所下滑的背景下,预计公司 2019-2021年收入 366/368/375亿元,同比增速 1.1/0.5/1.7%,归母净利润 43.3/48.4/52.4亿元,同比增速-33.5/11.7/8.5%;摊薄 EPS 为 1.77/1.97/2.14元。公司分红稳健,估值存在修复空间,维持“增持”评级。