中海油服（601808）—业绩超预期，直接受益上游资本开支回暖

原标题：中海油服（601808）—业绩超预期，直接受益上游资本开支回暖 来源：招商证券

报告名称：中海油服（601808）—业绩超预期，直接受益上游资本开支回暖

研究员：王强,李舜

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190828

行业/子行业：石油开采

公司名称及代码：中海油服(601808)

投资建议：审慎推荐-A

【内容摘要】

事件：

公司发布2019年半年报。报告期内公司实现营业收入135.63亿元，同比增长66.6%；实现归属于上市公司股东的净利润9.73亿元；实现扣非后净利润7.95亿元，同比实现扭亏。其中Q2单季实现营业收入76.55亿元，同比增62.5%，实现归属于上市公司股东净利润9.42亿元，业绩大超预期。

评论：

我国近海勘探开发需求明显增加，驱动公司业务量恢复。上半年公司营业收入同比增长66.6%，这一数字已经接近去年前三季度营业收入，表明公司上半年工作量增长迅猛。其中钻井板块营收同比增长49.4%；油田技术服务营收同比增长94.8%，主要业务线作业量大幅上升；船舶服务业务营收同比增长约16%；物探业务增长105.3%。目前，全球上游勘探开发资本支出有所上升，但整体与油价相关性较高；相对而言，国内市场由于增储上产的需要，未来几年加大国内油气资源勘探开发力度已经形成明确的战略规划。近海勘探开发需求的明显增加，也映证了这一趋势。公司在国内近海勘探开发作业方面具有绝对优势，充分享受行业周期变化带来的利好。

公司钻井工作量提升明显。钻井板块是公司核心业务之一。作业量方面，上半年钻井平台总作业日数达6913天，同比增长33.8%，作业日数连续四个季度逐季增加；钻井平台可用天使用率达80%，同比增加11.3pct，整体进入正常较高区间，其中自升式平台使用率持续上升，半潜式平台使用率接近前高；钻井平台日历天使用率达76.6%，同比增加12.5pct，均创2015年以来新高。工作量提升带来的是固定费用明显摊薄。此外，为应对作业量迅猛提升，公司一方面新增租赁平台扩充产能，另一方面调配两座平台回国作业，设备利用率整体处于高位，有利于作业价格上涨和毛利率提升。

油田技术服务业务量迅速恢复。技术服务板块目前已成为公司营收最大的板块，轻资产和技术密集是这一板块的核心优势。上半年公司主要技术成功应用方面取得了较大突破，高端测井、超高难度三维水平井、海上固井、高温高压和深水材料应用取得较大进展。订单方面，测井、固井领域巩固了泰国、缅甸等东南亚地区市场，并凭借技术优势在加拿大、墨西哥等新兴区域市场取得了实质性进展。

船舶服务量略有增长，三维物探业务增长较快。船舶服务和物探业务是公司传统业务板块。上半年公司船舶作业日数达15438天，同比增长3.6%；其中二季度作业日数为7722天，环比略有提升，整体来看市场需求有所增长。物探方面，上半年传统的二维采集工作量同比略有下降，毛利率较高的三维采集工作量达17718平方公里，同比实现两位数增长。

业绩改善持续性尚待验证，维持“审慎推荐”评级。预计未来1-2年国际油价水平依然稳步上行。公司直接受益国内油气勘探开发战略，各项业务均处于恢复通道，业绩弹性释放充分。鉴于上半年业绩超预期，我们调整公司业绩预测，预计2019-2021年公司实现归属于上市公司股东净利润23.2亿、31.5亿和39.7亿元，实现EPS 0.49元、0.66元和0.83元。业绩改善持续性尚待进一步观察验证，目前市值PB估值合理，PE估值相对较高，维持 “审慎推荐”投资评级。

风险提示：国际油价大幅下降，上游资本支出不及预期。

【摘要结束】