南钢股份(600282)半年报：钢材产量环比上升，削减成本初见成效

原标题：南钢股份(600282)半年报：钢材产量环比上升，削减成本初见成效 来源：海通证券

投资要点：

事件：

公司公布2019年半年报，上半年实现归母净利润18.41亿元，同比下降19.56%。公司2019H1实现营业收入240.95亿元，同比增11.44%，实现归母净利润18.41亿元，同比下降19.56%。其中第二季度单季度实现归母净利润10.04亿元，同比下降21.59%，但环比增19.99%。

点评：

公司上半年共生产钢材503万吨，同比增6.36%。公司2019H1共产铁、钢、材481、540、503万吨，销售钢材500万吨，同比分别变化-0.17%、3.35%、6.36%、6.57%。公司在上半年2号高炉检修的情况下，依靠协同生产、统筹分配等措施，依然让钢材产量有所提升，显示公司目前生产稳顺进行，效率较高，在上半年实现产销两旺局面。

公司二季度吨钢毛利环比上升。公司二季度吨钢毛利817元/吨，吨钢净利472元/吨，对应毛利率16.63%，净利率9.62%，环比一季度小幅上升。我们认为上半年主要由于铁矿石价格上涨幅度明显高于钢材价格涨幅，导致钢企盈利水平普遍缩窄。下半年我们预计铁矿价格将高位回落，对钢企盈利的压制将缩小，但下游需求下行压力仍在，叠加目前供给仍在高位，钢价或仍旧承压。

公司积极实施降本增效，上半年削减成本4.51亿元，三项费用占比持续下行。

我们认为未来钢企或持续维持适度毛利的状态，因此钢企对于成本的管控将对盈利影响越来越大。目前公司正积极实行降本挖潜，全面对标行业先进企业，通过优化工艺流程、调整用料结构等措施完善成本控制体系，截止上半年，公司已实现成本削减4.51亿元，进一步提升公司盈利能力。此外公司继续压减三项费用，二季度公司三项费用占比从2018年年末的6.51%降至4.73%。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019至2020年可实现归母净利润分别为33.08、33.70亿元，对应EPS分别为0.75、0.76元，对应每股净资产分别为4.01、4.57元，按照8月26日收盘价3.09元计算，对应2019年PE为4.14倍，对应2019年PB为0.77倍。参照可比公司，我们给予公司2019年1.2-1.4倍PB，合理价值区间为4.82-5.62元，对应2019年6-8倍PE水平。维持公司“优于大市”评级。

南钢股份(600282)半年报：钢材产量环比上升，削减成本初见成效