仙坛股份(002746)2019年中报点评：鸡价上涨致盈利高增，区域拓展以规模扩张

原标题：仙坛股份(002746)2019年中报点评：鸡价上涨致盈利高增，区域拓展以规模扩张 来源：中信证券

核心观点

鸡价上行，19Q2公司盈利高增3.2倍。猪肉供给收缩预计将带动鸡肉消费，鸡价有望持续强势。公司通过政府合作项目实现区域拓展，长期规模扩张可期。维持“买入”评级。

鸡价上涨，19Q2盈利继续高增。公司发布2019年半年报。报告期内，公司实现营业收入15.5亿元(同增43%)、盈利4.03亿元(同增3.5倍)。业绩表现符合预期。其中，19Q2实现收入8.2亿元(同增29%、环增11%)、盈利2.5亿元(同增3.2倍、环增57%)。屠宰量的增长是公司收入及盈利环比增长的主要原因，而鸡价的上涨是公司收入及盈利同比增长的主要原因。我们估计公司在19Q2共屠宰毛鸡约3000万羽，只均盈利约8.3元。

猪肉供给收缩或拉动鸡肉消费高增，禽链景气有望持续。供给端，受鸡价高企的影响，换羽现象增加，白鸡协会监测企业的父母代在产存栏、及商品代鸡苗销量自3月起呈现向上趋势。结合协会监测的父母代销量数据测算，我们预计2019年白鸡鸡肉供给增幅约15%-20%。需求端，受非洲猪瘟加速生猪产能去化、禽流感疫苗加入强免带动禽肉消费复苏双方面的影响，预计2019-2020年鸡肉消费将持续高增长，增幅或在25%以上。综合判断，预计禽价有望维持高位至2020年。

诸城项目启动，区域拓展护航规模扩张。2019年8月25日，公司审议通过《诸城市“亿只肉鸡产业生态项目” 》。公司拟自筹资金或引进其它投资方投入人民币6亿元，诸城市人民政府拟通过财政引导基金出资人民币1亿元，共同成立合资公司-山东仙坛诸城食品有限公司(暂定名)。公司以往的养殖和屠宰产能主要在烟台地区，预计此次合资公司的成立将有利于公司在诸城进一步发展、实现规模扩张。

投资建议：鸡价强势，公司盈利有望维持高增。维持2019/20/21年净利润预测为8.5/10.0/5.5亿元。由于公司股本变动，2019/20/21年EPS预测调整至1.83/2.16/1.18元。参考公司历史估值水平及同类上市公司估值水平，对2019年给予15倍PE估值，目标价调整为27.45元。维持“买入”评级。

仙坛股份(002746)2019年中报点评：鸡价上涨致盈利高增，区域拓展以规模扩张