天顺风能(002531)半年报点评：单吨毛利持续回升，中报业绩超预期

原标题：天顺风能(002531)半年报点评：单吨毛利持续回升，中报业绩超预期 来源：国盛证券

事件：2019年8月25日， 天顺风能 发布2019年半年报。

收入高增长，业绩略超预期。根据公司半年报，上半年公司实现收入24.77亿元，同比增长53.26%，归属母公司净利润3.34亿元，同比增长38.42%。分季度来看，公司Q2实现收入16.36亿元，同比增长66.28%，归属母公司净利润为2.47亿元，同比增长54.94%。公司Q2毛利率为29%，环比提升3.39pcts。

风塔业务量价齐升，原材料成本稳中有降，单吨毛利稳步提升。得益于行业高景气，天顺风能风塔销售20.38万吨，同比增长21.74%，实现收入18.75亿元，同比增长42.72%。从价格来看，由于公司产品定价机制为成本定价方法，2018年公司主要原材料中厚板成本明显上涨，助力公司产品售价有所上升，2019年上半年公司风塔单吨售价为9198元/吨，同比上涨17%。而从成本端来看，18年9月以来，中厚板价格开始回调，19年上半年价格先涨后跌，整体水平较去年同期有所下降。故而公司风塔单吨毛利得到明显修复，上半年公司风塔单吨毛利为7314元/吨，同比上涨16%。2019年4月，公司还公告表示公司计划在山东鄄城建设年产10万吨的风塔产能。新产能释放有望助力公司业绩提升。

风电场并网顺利，发电规模高速增长。19年上半年，公司累计上网电量为5.68亿千瓦时，实现收入2.78亿元，同比增长78.84%。2019年以来，公司累计新增并网容量215MW，累计并网容量已达到680MW。上半年公司全资子公司宣力控股实现净利润1.34亿元，净利率48%，同比增长70%。公司目前在手已核准项目规模为199.4MW，后续有望稳步推进。

叶片业务稳步推进，新产能落地有望增厚叶片业务利润。19年上半年公司实现叶片销售89套，磨具销售13套，实现收入2.53亿元，同比增长341.28%，毛利率为29.42%，同比提升3.35pcts。在全国风电抢装的大背景下，市场上大型叶片的需求出现了一定程度上的紧缺，故而公司在8月6日和濮阳县人民政府签署项目投资协议，计划建设年产600套的叶片项目总投资预计5亿元。新产能投产有望大幅增加公司叶片生产能力，业绩有望大幅提升。

业绩预测：预计公司2019-2021年净利润为6.99/9.33/11.48亿元，同比增长48.9%/33.4%/23.1%，对应PE为15.9/11.9/9.7倍。

天顺风能(002531)半年报点评：单吨毛利持续回升，中报业绩超预期