天顺风能(002531)上半年业绩符合预期，扩产有序推进应对抢装需求

原标题：天顺风能(002531)上半年业绩符合预期，扩产有序推进应对抢装需求 来源：中金公司

2019年中期业绩符合我们预期

天顺风能 公布2019年中期业绩：收入24.8亿元，同比增长53.3%；归母净利润3.3亿元，同比增长38.4%，符合我们的预期。

抢装启动效果明显，风塔和叶片销量提升带动收入增长。公司上半年实现收入24.8亿元，同比增长53.3%。其中风塔、叶片收入分别同比增长43%和341%，主要受益于风塔出货量同比增长22%至20.4万吨，其中2季度风塔出货量达到14.2万吨，接近去年上半年水平；而叶片分部受益于去年下半年常熟工厂投产，叶片和模具出货量大幅提升至89和13套。

中厚板均价回落支撑毛利率水平与盈利增长。统计局数据显示上半年全国20毫米中板价格同比下降6.1%至4,023元/吨，其中1、2季度分别同比下降5.7%和6.5%，由于20毫米中板是风塔叶片的重要原材料，公司上半年风塔毛利率在海外销售减少的不利情况下仍同比持平于20.5%左右；而叶片毛利率则同比提升3.3个百分点至29.4%，支撑公司盈利同比增长38.4%。

发展趋势

下半年订单表现积极，需求支撑扩产进程如期推进。通过2018年太仓、包头、珠海三个基地的扩建，公司上半年风塔产能同比提升超过40%、叶片产能翻倍，在此背景下公司仍感到下半年市场供需偏紧，并且产品大型化趋势明显。因此公司保持了山东鄄城10万吨/年风塔产能建设进度，预计今年4季度投产放量。并启动进一步叶片扩产规划，以应对风电抢装潮带来的需求增长。

盈利预测与估值

由于上半年出货量与盈利能力增长符合我们的预期，我们维持全年盈利预测不变。

当前股价对应2019/2020年15.3倍/12.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.60元目标价，对应21.0倍2019年市盈率和17.2倍2020年市盈率，较当前股价有37.6%的上行空间。

天顺风能(002531)上半年业绩符合预期，扩产有序推进应对抢装需求