东北证券--华新水泥:量价齐升,业绩创历史新高【公司研究】

原标题：东北证券--华新水泥:量价齐升,业绩创历史新高【公司研究】 来源：东北证券

【研究报告内容摘要】

事件:

公司发布半年报: 19H1公司实现营收 143.87亿元,同比增长 21.07%;

归母净利润 31.63亿元,同比增长 52.93%;扣非归母净利润 31.31亿元,同比增长 52.66%。其中单二季度实现营收 84.11亿元,同比增长14.07%;归母净利润 21.52亿元,同比增长 39.94%;扣非归母净利润21.60亿元,同比增长 40.36%。

点评:

量价齐升带动营收快速增长,业绩创历史新高。 公司受益于武汉 2019年军运会刺激需求和西南地区基建维持高增长,产品销量明显提升。

另外公司产品价格提升,利润增速快于营收增速。 分季度看, 公司19Q1/ Q2分 别 实 现 营 收 59.76/84.11亿 元 , 分 别 同 比 增 长32.53%/14.07%, 营收实现稳健增长。 19Q1/ Q2分别实现归母净利润10.11/21.52亿元,同比增长 90.60%/39.94%。 19Q1/ Q2分别实现扣非后归母净利润 9.71/21.60亿元,同比增长 89.61%/40.36%。 分产品看,公司水泥及商品熟料/骨料/混凝土销量分别为 3559.74/ 779.41/ 176.77万吨,分别同比增长 10.69%/ 27.74%/ 18.72%,各产品销售均实现快速增长。公司水泥/混凝土/骨料的价格分别同比增长 9%/16%/5%,主营业务实现量价齐升,带动公司营收快速增长,业绩创历史新高。

毛利率明显改善,费用率大幅下降。毛利率方面: 受到水泥提价影响,公司毛利率明显提升, 19H1毛利率为 41.75%,同比提升 3.99pct。 费用率方面: 公司期间费用率大幅下降, 19H1期间费用率同比下降2.31pct 至 11.42%。

盈利预测与估值: 预计 19-21年 EPS 分别为 3.19、 3.50、 3.40元,对应 PE 分别为 6X、 5X、 6X。给予“ 买入”评级。

风险提示: 地产投资大幅下滑,需求不及预期