兴发集团（600141）：有机硅价格下滑拖累上半年业绩，看好公司长期发展

原标题：兴发集团（600141）：有机硅价格下滑拖累上半年业绩，看好公司长期发展 来源：东北证券

公司2019年上半年实现营收95.07亿元，同比增长1.21%；归母净利润1.24亿元，同比减少32.58%；扣非后归母净利润0.94亿元，同比减少61.43%；经营活动产生的现金流量净额7.27亿元，同比减少21.66%。其中Q2单季度归母净利润0.77亿元（yoy-31.41%, qoq+64.39%）。

有机硅价格大幅下滑，草甘膦量增明显，业绩表现低于预期：报告期公司磷矿石、黄磷、磷酸盐、一铵、二铵、草甘膦、有机硅，分别贡献营收2.89、1.26、6.0、1.89、5.55、15.83、5.56亿元，同比分别变动-8%、-37%、+10%、-13%、+9%、+25%、-33%；价格同比分别变动+18%、+3%、+4%、-2%、-3%、-1、-37%，销量同比分别变动-22%、-39%、+6%、-11%、+18%、+26%、+6%。磷矿石在限产政策影响下，公司上半年产量174万吨，同比减少4%，销量同比大幅减少，主要系公司草甘膦、二铵、磷酸盐等产销量提升内部自用量增加所致。相较于其他业务，草甘磷量增明显，子公司泰盛上半年净利润0.64亿元，同比增加7%，我们分析认为主要系去年同期的环保改造装置开工率较低以及内蒙腾龙整合完成后带动产销规模提升。有机硅产品价格自18年三季度后价格持续走低，子公司兴瑞上半年净利润1.51亿元，同比减少65%，成为拖累公司上半年业绩同比下滑的主要原因。公司各项费用开支绝对额仍较大，销售费用3亿元，同比增加12%，其中运保费1.91亿元，同比增加23%。财务费用3.09亿元、管理费用1.05亿元、研发费用1.19亿元，和去年同期基本持平。公司上半年确认政府补助收益2395万元，是公司扣非前后归母净利润差距的主要原因。

草甘膦、有机硅陆续整合完毕，发挥协同效应业务布局进一步完善：草甘膦方面，公司先后完成对泰盛宜昌基地草甘膦装置的安全节能环保改造，内蒙腾龙的收购整合以及技改提效工程。公司以18万吨的草