飞凯材料(300398)混晶销量增长、价格承压，积极布局新材料业务

原标题：飞凯材料(300398)混晶销量增长、价格承压，积极布局新材料业务 来源：中金公司

1H2019业绩符合我们预期

飞凯材料 发布1H2019业绩：收入7.46亿元，同比增长0.5%；归母净利润_1.22亿元，同比下降21.36%，对应每股盈利0.24元，符合业绩预告。1H19归母扣非净利润1.13亿元，同比下降23.85%。2Q19实现营收3.73亿元，同比下降2.4%。环比增长0.1%，归母净利润0.49亿元，同/环比下降40.6%/33.7%。

发展趋势

需求下滑及公司采取积极销售策略，紫外固化材料收入和毛利率下滑。由于下游光通信行业需求下滑，公司采取积极销售策略以确保在紫外固化材料行业中的领先优势，导致紫外固化材料销售和毛利率下滑，1H19公司紫外固化材料实现营收1.84亿元，同比下降13.97%，毛利率同比下滑1.58pct至33.65%。随着5G商用开启，我们预计将提振光纤和紫外固化材料需求。

混晶销量增长、价格承压。受益于国内高世代面板产线逐步投产以及国产化率继续提升，公司混晶销量保持快速增长，但受下游面板降价影响以及混晶行业竞争加剧，导致混晶价格下降，1H19公司电子化学材料实现营收5.2亿元，同比增长5.21%，毛利率同比下滑7.26pct至45.21%。随着公司50吨高性能光电新材料项目建设和100吨高性能光电新材料提纯项目产能上升，我们预计未来协同效应将加强，有望降低公司混晶成本。

积极布局新材料业务，拓展新的利润增长点。公司与外部团队开展OLED材料合作，掌握OLED配套材料的专利技术，已形成小批量销售；在上游精细化工材料方面，公司将继续扩大液晶单晶、涂料用树脂及添加剂投入，以及加大医药中间体、特种精细化工品产能投入，拓展新的利润增长点。

盈利预测与估值

由于紫外固化材料需求下滑及混晶降价影响，我们下调2019/20年净利润6%/6%至3.0/3.42亿元。目前公司股价对应2019/20年市盈率22.5/19.7x，维持目标价16.5元，对应26.7%的上涨空间和2019/20年28.5/20x市盈率，维持跑赢行业评级。

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