九阳股份(002242)中报点评：中报超额分红，外销收入亮眼

原标题：九阳股份(002242)中报点评：中报超额分红，外销收入亮眼 来源：财通证券

中报大额分红，外销收入亮眼。19H1公司营收41.9亿元(+15.0%)；归母净利润4.1亿元(+9.7%)，扣非后归母净利润3.8亿元(+29.1%)。九阳中报分红，拟每10股派现5元，半年度现金分红比例高达94%。分区域看，上半年出口收入3.2亿元，其中向SharkNinja关联销售Foodi系列2.6亿元(18H1基数为0)，外销占比升至8%；19H1内销收入同比+7%(电商双位数增长，线下小个位数增长)，Q2增速环比下滑。分品类看，19H1食品加工、营养煲、西式家电收入增速分别为+17%、+19%、+17%，其中豆浆机由负转正，破壁料理机双位数增长，(剔除Foodi)营养煲增速平缓。未来展望，九阳产品推陈出新+品类扩张，渠道立体融合+去芜存菁，收购SharkNinja拓宽海外市场，打造精品的价值登高战略有助公司稳健发展，预计2019全年公司收入增速10%-15%。

出口毛利率下滑，应收账款比重增加。19H1毛利率32.3%(yoy-0.7pct)，19Q2同比下滑2.1个点，原材料环境宽松，快速增长品类(破壁机+出口类营养煲)毛利率较低成为主导因素，其中内销毛利率同比+1个点，出口毛利率同比下滑7.4个点至10.6%。19H1销售费用率同比-2.6pcts，2018年世界杯营销投入3000余万导致较高基数；管理+研发费用率同比+0.3个百分点(股权激励费用摊销+组织架构调整)，综合看归母净利率同比下滑0.7pcts。盈利展望角度，预计2019年公司完成限制性股票激励考核，即收入增长11%以及归母净利润增长8%应为业绩底线。资产负债表明显变化包括应收科目yoy+108%(SharkNinja关联交易产生较多应收+放宽直营电商账期)，应付科目yoy+68%(提高资金利用效率)，净营业周期为-16天，现金流净额同比-21%。

优质小家电龙头再起航，维持“买入”评级。九阳上市至今无有息负债，自有资金/总资产长期大于30%，2010-18年累计分红/累计净利润接近80%，近三年平均摊薄ROE接近20%，19年中报显示社保基金新进，陆股通增持，中央汇金高比例持有。预计公司2019-21年归母净利润为8.3、9.6、11.1亿元，当前股价对应PE为19.7、17.0、14.7倍，维持“买入”评级。

九阳股份(002242)中报点评：中报超额分红，外销收入亮眼