牧原股份分析（三）：掐指一算，今年卖猪收入200亿

原标题：牧原股份分析（三）：掐指一算，今年卖猪收入200亿 来源：只是一月牙儿

之前写了两篇文章，讲了讲养猪行业和牧原的经营模式。今天来说说牧原的经营数据。

先来上图：

众所周知，养猪是个周期性行业。过去10年时间里，生猪价格经历了三轮完整周期：2006-2010年，2010-2014年，2014-2018年，生猪价格分别在2008年4月，2011年10月，2016年6月达到历史高点。

我们就来看看，牧原的利润和收入跟猪周期有啥关系。

一、净利与猪周期紧密相关

我们看最近一个周期，2014年-2018年，其中生猪价格在2016年达到最高，而牧原在同年的净利同比大增近300%。生猪价格在2018年中触底，牧原去年净利大降78%。

而在更早的2010-2014周期中，生猪价格在2014年大降，同年牧原的净利大降73.6%。

由此可见，牧原的净利润与生猪价格息息相关，其实这也很好理解，2016年在生猪价格到达高点的时候，牧原的净利率也高达41.42%，利润自然就高。而到了2018年，净利率就只有不到4%了。

二、营收长期稳定增长

先上图：

看一下牧原的生猪营收增速，其近4年的复合增长率高达44.96%，在“温牧天正”四家公司中是增速最快。同时，牧原的体量要远远大于复合增长率相近的天邦。（注：图中数据为生猪营收，不是所有业务的营业收入）

那么，牧原的营业收入是如何保持稳定高速增长的？

牧原营收的稳定增长和其快速扩张的产能息息相关。牧原近5年出栏量的复合增长率达42.73%，其实细看一下，在2014和2018年猪周期的底部，牧原的出栏量增速是远远高于营收增速的。这也说明了牧原的扩张能力很强。

牧原是自繁自养的养殖模式，大规模一体化经营可以利用资金、技术优势，提高养殖规模，实现集约化经营。

公司在2018年12月发布非公开发行股票预案，拟发行不超过目前公司总股本20.85亿股的20%，即不超过4.17亿股股票，且募集资金总额不超过50亿元。其中的35亿元将用于生猪产能扩张项目，通过实施该项目，公司将新增475万头出栏生猪。

牧原可以通过募资快速扩张，扩大产能，提高市占率，同时又通过成本控制来避免公司陷入资金困境。从而实现出栏量、营收的高速增长。

三、算一算牧原今年卖猪能挣多少钱

截止到7月底。牧原今年累计销售生猪649.5万头，销售收入79.87亿元。

今年1-2月，销售生猪202.61万头，销售收入18.02亿元，均价9.6元/公斤。

随即选3、5、7三个月的数据，简单算一下，3月份出栏均重89公斤，5月份出栏均重是98公斤，7月份出栏均重为104公斤。

如果均重取这3个月的平均数，为97公斤，价格取平均数，为14.33元/公斤。

那么，以牧原今年1400万头的出栏量来算，今年的生猪收入为194.6亿元。

而牧原2018年生猪销售收入占总营收的99.05%，据此算，牧原2018年营业收入196.5亿元，同比增46.77%。

再来看净利润，在2014年猪肉价格触底后，牧原2015年的净利率为19.84%，我们仍以这个净利率水平计算，2019年，牧原的净利约为39亿元，同比增650%。

以8月14日，牧原收盘1507亿市值计算，动态PE则为38.6倍。@今日话题

但可能有啥大的误差呢？

1.后续生猪价格涨幅超预期

2.均重可能会继续提升，但可能会导致出栏量达不到目标

3.出栏量目标可能无法完成，需要后5个月出栏700多万头才能实现

$牧原股份(SZ002714)$ $温氏股份(SZ300498)$ $正邦科技(SZ002157)$