火炬电子(603678)军品业绩快速提升，产业布局初见成效

原标题：火炬电子(603678)军品业绩快速提升，产业布局初见成效 来源：长江证券

报告要点

事件描述

公司发布2019年半年报，上半年实现营业总收入10.61亿元，同比增长12.70%；归属母公司股东净利润2.13亿元，同比增长21.22%。

事件评论

公司报告期内实现了营业收入、净利润的稳定增长，军品业绩表现亮眼。

从产品结构上来看，代理业务保持稳定，2019年上半年实现收入6.62亿元，同比增速0.81%；自产业务持续向好，军品收入贡献较大：上半年共实现销售收入3.94亿元，其中军品销售收入2.71亿元，同比上涨49.59%，民品销售收入1.23亿元，同比上涨19.25%。军品持续受益行业景气度提升，业绩保持快速增长，公司全年业绩可期。

公司期间费用小幅增长。报告期内期间费用共1.40亿元，同比增长6.06%。其中，销售费用5118.94万元，同比增速41.69%，主要系业务规模扩大、企业员工薪酬提高和品牌推广加强所致；管理费用6066.92万元，同比增速17.96%，主要为三期员工持股计划股份支付增加及新增资产的折旧摊销增加所致；财务费用1110.84万元，同比减少9.54%，主要系苏州雷度贷款减少以及立亚新材大额存单结息引起；研发费用1747.98万元，同比减少46.92%，主要由于立亚新材研发项目支出减少。

国防信息化持续加强，军用电容器需求拉动明显。随着我国陆、海、空军装备信息化建设的加快与国产化的提升，叠加装备更新换代预期，预计军用电容器市场在未来将保持高增长，国内军用MLCC市场2019年总规模预计将突破30亿元，需求端在国防信息化确定性目标下依然保持强劲态势。

特种陶瓷产业布局初见成效，龙头地位持续受益行业发展。公司是国内首个CASAS-300特种陶瓷材料吨级年产能供应商，行业龙头地位逐步凸显。特种陶瓷材料领域技术壁垒极高，主要应用于航空航天领域，公司围绕该领域的产业布局已初显成效，上半年实现收入1062.58万元，同比增速19.77%；毛利润率73.72%，同比增幅19.82个百分点。

投资建议：预计公司2019-21年EPS分别为0.90元、1.17元、1.47元，对应PE分别为25.13倍、19.17倍、15.29倍，维持“买入”评级。

火炬电子(603678)军品业绩快速提升，产业布局初见成效