龙净环保(600388)中报点评：大气业务稳健增长，非气业务持续突破

原标题：龙净环保(600388)中报点评：大气业务稳健增长，非气业务持续突破 来源：广发证券

核心观点：

2019年上半年收入增长37%，归母净利润增长10%

2019年上半年实现收入44.38亿元，同比增长37%；归母净利润2.77亿元，同比增长10%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长15%。利润增速低于收入增速，主要是非电业务拓展导致毛利率下降所致，2019年上半年毛利率21.55%，同比下滑3.9个百分点。

非电订单增速下滑，电力订单增速回暖

2019年上半年公司新签订单73亿元(同比增速+9%，下同)；其中电力订单24亿元(+3%)，增速由负转正；非电订单49亿元(+12%)，增速较2018年和2019年一季度(同比增速分别为98%和81%)有所下滑。其中单二季度合计新增订单44亿元，同比持平；电力新增订单13亿元，同比增长30%，非电订单31亿元，同比下滑8%。2019上半年在手订单194亿，同比增加9%，在手订单仍然充沛。

内生+外延推进非气领域持续突破，关注可转债进程

2019年上半年，公司成功中标金额超亿元的废弃矿山综合整治项目，VOC治理、水处理、污泥干化等非气环保业务获得持续突破。公司以现金方式收购德长环保99.28%股份，正式进入垃圾焚烧发电资产运营领域。公司撤回发行18亿可转债的申请，并进行重新申报。

非电大气治理龙头，非气业务持续发展

预计公司2019-21年EPS为0.88/1.05/1.17元/股，当前股价对应2019年PE15倍。公司为大气治理龙头企业，受益于非电领域大气治理需求释放，非电订单将快速增长，同时拓展水处理、垃圾焚烧、VOC治理等非气环保业务，保障未来业绩稳定增长，给予19年16倍PE，合理价值为14.08元/股，给予“买入”评级。

龙净环保(600388)中报点评：大气业务稳健增长，非气业务持续突破