广发证券--宝钛股份:发行债券,助力扩张【公司研究】

原标题：广发证券--宝钛股份:发行债券,助力扩张【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

事件:拟公开发行公司债公司8月3日公告,拟公开发行公司债券,发行规模不超过人民币12亿元(含12亿元);本次债券采用固定利率形式,每年付息,到期还本,期限5年期(3+2),由陕西有色集团提供全额不可撤销连带责任保证担保。

通过发债可优化债务结构,助力钛材业务扩张本次募集资金用途包括但不限于偿还借款、补充流动资金等。截止2019年3月末,母公司流动比率为1.28、速动比率为0.75、资产负债率为52.28%,虽然公司负债率处于正常水平且整体偿债能力尚可,但公司负债结构不太合理,流动负债占比90%(其中短期借款14.2亿元、一年内到期的非流动负债11.98亿元)。因此通过本次发行债券可优化债务结构,降低资金成本,同时满足公司钛材业务扩张需求。

优化产品结构,受益产业升级随着国民经济结构战略性调整以及产业升级,高端钛材在航空、航天、船舶、核电、信息技术等高新产业需求将不断提升,因此公司也进行了产品结构优化升级,着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、信息技术、海洋、生物医药等领域的应用比例,抢占高端市场。公司发展目标是:3-5年内,实现钛产品产量3万吨;8-10年内,实现钛产品产量4万吨,使公司成为世界航空工业和国内大客户的主要供应商(债券发行预案)。

盈利预测及投资建议

不考虑本次债券发行,结合公司业务及行业情况,预计2019-2021年公司EPS分别为0.65、0.85、1.01元/股,对应当前股价的PE分别为35、27、22倍。维持公司合理价值31元/股的判断不变,维持“买入”评级。

风险提示:钛材价格下跌风险;海绵钛大涨导致成本上升风险;民用钛材产品亏损、军用钛材订单不及预期风险。