晶盛机电(300316)单晶产能扩张风起，半导体国产化云涌

原标题：晶盛机电(300316)单晶产能扩张风起，半导体国产化云涌 来源：广证恒生

PERC产能扩张速度超预期，单晶硅片持续供给紧张：

2018年底PERC电池片产能已达到73GW，预计目前PERC产能接近100GW，而目前单晶硅片产能仅63GW，供给严重不足。因此在上半年光伏市场需求不足的情况下，单晶硅片价格持续保持在3.1元/W左右，而同期多晶硅片价格持续下滑，单-多晶硅片价差持续拉大至1.23元/W。

硅料价格下跌，效率提升非硅成本下降，单晶硅片厂超额收益明显：

2018年下半年以来通威、大全、协鑫、特变等硅料厂商新产能释放，硅料价格降幅超过20%，而同期单晶硅片价格仅下降7%。单晶硅片拉棒效率扔在提升，行业龙头公司的非硅成本均已低于1元/片，单晶硅片的毛利率可达到30%左右。对比光伏产业链中多晶硅片、硅料、电池片和组件环节，单晶硅片的超额收益十分明显。

供不应求+超额收益，单晶硅片厂商开启新一轮扩产周期：

由于PERC厂商扩产惯性，众多产线已处于已订货或安装调试中，尽管目前电池片价格有所下降，但预计2019年底电池片产能有望达到130-140GW，而单晶硅片下半年仅有隆基15GW产线投产可完全释放产能，单晶硅片供不应求的局面至少将持续至2020年。中环、晶科均公布了各自25GW产能扩张计划， 上机数控 亦计划新建5GW硅片产线，下游单晶硅片厂商欲望强烈，开启新一轮扩产周期。

公司单晶炉技术领先，几乎垄断除隆基外所有市场，本轮扩张最为受益：

目前1GW单晶硅片设备投资额约4亿元，其中单晶炉价值量最高约1.5-1.7亿元。目前单晶长晶炉市场， 晶盛机电 技术领先，单炉年产量已达到10MW，除隆基外，几乎所有单晶硅片厂商均大规模采购公司产品，本轮扩张周期中最大的下游客户中环、晶科与上机均与公司签订采购合同，将持续受益。

公司半导体大尺寸晶体长晶炉已完成研发，助力半导体产业国产替代：

公司依托多年单晶长晶炉研发经验，在国家科技重大02专项课题的支持下，已开发出半导体大尺寸晶体长晶炉和滚磨机，与中环合资成立中环领先半导体，共同推进半导体大硅片国产替代，同时与合晶、有研半导体等多家半导体公司开展合作，推广国产晶体长晶炉。据不完全统计，目前国内计划投资半导体硅片项目超过18个，总投资规模约1500亿元，其中前段长晶滚磨设备市场可达450亿元。

投资建议：预测晶盛机电2019-2021年EPS约分别为0.56、0.79和0.93元，对应PE分别为22.27、15.77和13.50倍。以2020年20倍PE给予公司目标价15.8元，给予“强烈推荐”评级。

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